| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:52 |
作者： |
戴春荣 |
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以宽带业务为核心的电信增值服务业务成为公司的核心竞争力我国近几年宽带接入用户呈快速增长态势，5年复合增长率27.5%，预计未来几年维持在20%左右的快速增长。公司宽带用户数量占比较低，成长空间大。并且具有一定成本、价格和服务优势，体制灵活，未来宽带接入率有望提高，并实现快于行业平均增速的增长。另外，公司有望通过并购实现跨越式增长。如果发展顺利，公司有望到2014年，实现个人接入5000万户覆盖，和1000万户缴费用户。此外在企业用户市场，公司未来将实现稳步增长。
我们认为，公司在目前的当务之急，是通过“自身发展+对外并购”双重增长、两轮驱动，从而实现：（1）快速提升宽带用户数量、扩大宽带接入业务规模；(2)完善基础网络，实现接入网、城域网和骨干网资源的整合。
数据中心业务快速增长并将在公司经营中发挥重要的协同效应2005年-2010年中国IDC市场规模五年复合增长率达49.25%。公司目前在北京已建6个数据中心并计划在全国共建18个。其中，酒仙桥数据中心是中国乃至亚洲最大数据中心(近期建成)，全部运行后每年可新增约6亿元收入。公司目前共有机柜1.1万个，其中自有机柜8000多个，预计2012年底达到1.5万个以上。公司将立足北京辐射全国，届时数据中心与公司宽带接入业务、尤其是云计算业务将产生很好的协同效应。
云计算依托强大数据中心有望实现真正落地据预测，未来几年国内云计算应用市场三年复合增长率达到87.38%。
公司将逐渐开展多项云应用，如“云安全”、“云存储”、“云主机”和“云加速”等，并已初步形成可行的商业模式和盈利模式。公司在云计算领域具有较强实力：3年技术储备、强大数据中心、拥有网络资源和IP地址。
在云计算爆发之际，公司云计算应用业务开展将不断深入，如果顺利有可能成为中国云计算的标杆上市公司之一。
预测业绩高增长，首次给予“增持”评级随着公司宽带业务、数据中心业务的快速推进，以及云计算等新业务逐渐落地，从2011年开始，公司规模和业绩都有望开始新一轮高速增长，未来发展值得期待。我们预测公司2011年-2013年EPS为0.20元、0.46元和0.63元，三年复合增长率77.22%。首次给予“增持”评级，按2012年目标PE 25倍计算，6个月目标价11.50元。
（具体内容请见附件）
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