| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:34 |
作者： |
鄢祝兵;翟卢琼 |
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公司中报业绩符合预期。公司贯彻落实“狠抓建设、优化管理、稳步增长”的经营方针，紧紧围绕2011年度经营目标，以募投项目基本建设、主营业务为主线，紧张有序的开展各项工作。2011年上半年公司实现营业收入31,240.85万元，同比增长40.19%。营业收入的增长来源为：公司下游企业需求强劲，公司主营业务铝电解电容器化学品产品销量显著增长；同时公司新产品固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液的销售继续保持强劲的增长势头；海外订单增加，出口显著增长。2011年上半年公司实现归属于母公司所有者的净利润5,946.10万元，同比增长42.91%，增长来源为：一是得益于营业收入的增长；二是公司的销售毛利率为32.72%，较去年同期提高0.58个百分点；三是由于公司变更应收款项的坏账计提标准和机器设备、电子设备的折旧年限，使公司的三项费率较去年同期降低了2.89个百分点。
公司现有产能为：16,000吨/年铝电解电容器化学品，1,200吨/年锂离子电池化学品，16吨/年固态高分子电容器化学品（EDOT）及80吨/年超级电容器化学品。由于电子行业市场回暧，公司下游市场需求旺盛，公司的产能压力超出了原有预期，产能瓶颈问题凸显。公司有序推进募投项目及超募项目的工程建设，募投项目土建已经全部完成，设备也已经到位，正在进行设备的安装调试，预计2011年10月份能够试生产。由于电容器生产对化学品的品质要求很高，客户在接受新工厂的产品前需要对新厂进行认证，尽管公司有着完善的质量管理体系，但完成客户认证依然需要一定的时间，因此初期生产可能存在不确定性，再加上项目固定资产投资较大，折旧增加较多，故项目对2011年度净利润影响较小。公司的募投项目2012年开始贡献产能，2014年全部达产，超募项目也将于2012年下半年贡献产能，2015年全部达产，届时公司产能将会有极大的提升，公司将迎来快速发展期。
未来三年内随着产能释放，公司业绩将出现大幅度增长，我们预测公司2011年-2013年的EPS分别为1.15元、1.65元和2.50元，目前股价对应公司未来三年的PE分别为36、25和17左右，考虑到公司长期成长性，我们维持公司增持评级。
（具体内容请见附件）
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