| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月02日 14:29 |
作者： |
葛军 |
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上半年营业收入同比增长13.5%，净利润同比增长82.1%，每股收益0.74元公司半年报显示，2011年上半年公司实现营业收入198.3亿元，比去年同期增长13.5%；实现归属上市公司股东净利润10.5亿元，同比增长83.4%，报告期内，公司每股收益0.74元；其中第二单季，实现营业收入119.3亿元，同比增长3.65%，环比增长50.9%；实现净利润6.06亿元，同比增长99.5%，环比增长36.8%，单季度每股收益0.43元。这一业绩总体符合我们的预期。
金价上涨和公司自产金产销量提升是公司业绩增长的主要原因公司业绩增长主要源于金价上涨和公司自产金产销量提升。2011年上半年国际黄金均价1445.3美元/盎司，同比上涨15%；国内黄金均价为306.4元/克，较去年同期上涨14.5%。销量方面，我们按11年上半年黄金均价306.4元/克测算，公司上半年黄金销量约为64吨，其中自产金销量约11.85吨，自产金销量较去年同期测算的8.95吨增长了32.4%（10年上半年自产金按均价254元/克测算）。
未来公司黄金储量将继续保持增长目前公司黄金权益储量400吨，是02年公司黄金储量的10倍（公司上市时生产经营主体为新城金矿，当时保有储量40.39吨）。公司黄金储量之所以保持较快增长，主要在于不断的集团资产注入和集团外收购以及自有矿山增储。08年公司收购三山岛、玲珑、沂南、鑫汇、金仓矿业以及内蒙柴胡栏子金矿6座矿山，增加黄金储量108吨；09年收购集团公司新立矿区和三山岛外围矿区两个探矿权，增加黄金储量45吨；10年收购莱鑫矿业剩余49%股权，增加权益储量近10吨；收购金石公司75%股权（拥有莱州市曲家地区金矿普查探矿权），黄金权益增储53.5吨；11年公司子公司玲珑公司竞购集团持有的招远市灵山沟矿区深部金矿普查探矿权，新增黄金权益储量2.38吨；且公司托管青海山金矿业52%股权（青海山金矿业拥有青海都兰县沟里地区820KM2勘查开发权，预计黄金资源储量70-80吨），此外，公司每年基本实现自有矿山增储合计约30吨左右金金属量。后期公司将通过定向增发收购大股东308吨黄金资产（权益量）。我们预计公司2011年自有勘探储量仍有望增加约30吨，且大股东山东黄金集团拥有未注入上市公司的黄金资产仍有约400-600余吨，不排除后期集团仍有黄金资产注入的可能。总体上，我们认为，在未来山东黄金集团层面资产注入、公司内部探矿增储、集团外黄金资产收购的推动下，公司黄金储量将继续增长。
（具体内容请见附件）
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