| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年08月02日 13:48 |
作者： |
黄立军 |
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2011年半年度利润同比下降15%:2011年公司实现营业收入11亿元，同比下降11%，归属上市公司股东净利润4亿元，同比下降15%，二季度净利润仅为0.7亿元。自营业务和经纪佣金收入下降是导致其业绩下降的主要原因。上半年EPS为0.18元，其中二季度仅为0.03元，二季度业绩整体受市场影响较大，业绩主要于一季度完成。
佣金率下滑或开始向中部地区传导：2011半年公司实现经纪业务净收入7亿元，同比下降12%，低于行业下降幅度（15%），二季度为3亿元，环比下降25%。综合佣金率0.056%同比下降25%，二季度环比下降17%，低于行业平均水平的0.068%，此结果或标志着佣金下滑开始向中部地区传导。经纪收入占比65%，市场份额2.09%同比增19%。
半年度自营业绩同比下降30%，资管业务收入增79%：2011年上半年公司自营收入为1.46亿元，同比下降30%。其中二季度浮亏9400万元。截至6月30日公司自营规模为100亿元，较去年年末82亿元，增长22%，自营收入占比13%，较去年同期下降21%。承销业务上半年利用湖北省地区优势完成了5个主承销项目收入为7848万元同比下降5%，但市场份额升至0.8%，同比上升100%。资管业务2011年上半年收入为4125万元，同比增长79%，目前资产净值61亿元，行业排名第9位。收入占比由去年同期2%增至4%。
估值：假设2011年，市场日均股票成交额2500亿元，自营收益率为7%。公司11年EPS为0.64元，对应市盈率18倍，考虑到券商逐步向中部地区布局，长江证券所在湖北地区经纪业务竞争日趋激烈，佣金率降幅较大，下调公司评级为增持。
（具体内容请见附件）
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