| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:39 |
作者： |
杨云;王晶 |
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公司公布2011年半年报，公司实现营业收入98,547.22万元，同比增长30.68%；实现归属于上市公司股东净利润7,210.64万元，同比增长17.20%，EPS为0.29，符合我们预期。另外公司营业外收入1,794.63万元同比增长974.25%，主要是当地财政补助及省科技成果转化专项资金。
硬泡组合聚醚产品下半年毛利率有望得到改善。上半年，公司仍面临通胀，产品生产用主要原辅材料价格持续上涨，制造费用增加等不利因素影响，其中主要原材料环氧丙烷和白糖价格同比上涨20%以上，对公司的硬泡组合聚醚的毛利率产生了一定影响，同比下降3.1%。我们认为公司的产品定价具有一定滞后性，下半年原料价格有望回落及公司提高产品议价能力，产品毛利率有望得到改善。
异丙醇胺产品毛利率提升，经营业绩稳健向好。公司克服了异丙醇胺的主要原材料环氧丙烷和液氨的价格上涨等不利因素，针对国际、国内市场，在产品结构调整、新应用领域、新市场以及贸易方式等方面加强管理，产品毛利率有所上升，同比提高2.35%，未来业绩稳健向好。
硬泡组合聚醚行业龙头地位将得到进一步巩固。公司于7月8日成功募集资金2.32亿元，用于年产6万吨环保型聚氨酯硬泡聚醚技术改造项目。预计明年上半年项目竣工投产，届时公司硬泡组合聚醚产能规模达15 万吨。同时公司的减压发泡技术应用推广有助于公司的新增产能的销售释放。
新材料项目的储备为公司未来的成长提供保证。公司年产100万平方米高阻燃保温板项目竣工投入使用，1200万平方米太阳能EVA封装胶膜生产线加紧建设当中，通过新材料产业的投入，形成新的经济增长来源，促进公司经营业绩增长。
投资建议：我们认为公司正积极克服原料上涨的不利因素，不断的以技术创新来带动未来的发展，维持公司2011-2013年EPS在0.58、0.88、1.06的盈利预测，维持公司买入评级，目标价17.6元。
风险因素：原材料价格波动风险，
（具体内容请见附件）
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