| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:20 |
作者： |
程磊;张力扬;王席鑫 |
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撰写时间： |
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事件：
公司发布中期业绩快报，收入7.23亿，净利润1.04亿，同比增长40.2%，折合EPS 0.23元，符合市场预期。
公司利润上半年占比较小，主要体现在下半年：
作为工程总承包和设计企业，公司的收入和利润主要集中在下半年，上半年占比相对较小。在油价高企的背景下，公司近2-3年来不断获得大量煤化工订单，随着今年下半年的逐步结算，公司将迎来业绩的高速增长。
新型煤化工遍地开花，“十二五”期间将获得大发展：
考虑到中国“富煤少油缺气”的资源禀赋，在目前高油价背景下，煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气等新型煤化工项目，从经济角度看具有明显的竞争优势，同时也符合国家的能源安全的战略。预计在“十二五”期间，随着新型煤化工示范项目的逐步成功运行，新型煤化工将获得政策支持和巨大的发展空间，从而带来大规模的项目建设。
近期国内大量的煤化工项目工程设计及项目总承包合同签订，说明了新型煤化工遍地开花的局面已经形成，相关工程公司受益。
公司在新型煤化工领域技术优势将逐步转化为项目先行优势：
公司在煤制烯烃（FMTP）、煤制乙二醇、煤制天然气等领域进行了长期的技术的储备，具有比较突出的技术优势。而且公司已争取了大量的新型煤化工项目的设计合同，可引导后续的总承包项目合同签订。
由于新型煤化工的总承包规模较大，公司将获得巨大的机遇。以煤制乙二醇为例，国内有500亿的市场，公司目前已获得了约30亿的总承包订单，0.62亿的设计合同，预计公司未来获得相关的总承包订单是大概率事件。
维持公司“买入”评级，给予目标价37.5元：
预计公司在2011~2013三年的净利润复合增长率约66%，将远超市场预期。预计公司2011年、2012年年底的在手订单将分别达到100亿、150亿，提供了公司跨越式发展的坚实基础。我们维持公司“买入”的投资评级，给予目标价37.5元。
（具体内容请见附件）
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