| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月01日 14:11 |
作者： |
李超 |
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二季度收入创历史新高，受毛利率下滑影响盈利能力环比一季度持平。
公司二季度收入3.85亿元、同比增长75%、环比增长24.7%，创下历史新高。二季度实现净利润2025万、同比增长269.5%、环比增长0.9%，和一季度基本持平。就毛利率水平而言，今年二季度的毛利率16.94%，比去年同期增加了1.9个百分点，但环比一季度减少了0.5个百分点，这是造成二季度收入创新高而净利润与一季度持平的主要原因。
传统业务仍是核心，合肥、绵阳和青岛三地贡献了70%的利润。上半年合肥得润贡献了1617万的净利润、占比40.1%，成为公司盈利能力最强的工厂。绵阳虹润贡献了398万的净利润、占比8%，排名第二位。青岛恩利旺、青岛得润和青岛海润合计贡献了876万的净利润、占比21.7%，这些主要从事家电连接器的工厂仍是公司盈利的核心来源。我们从公司前五大客户采购额上也可看到这一点，青岛海尔零部件采购了1.41亿元、占公司全部营业收入的20.4%，合肥海尔物流采购了4775万、占比6.87%，长虹电器股份采购了4754万、占比6.84%。
泰科项目渐入收获期，DDR和CPU连接器是业绩增长的新兴动力。
上半年为泰科代工的DDR和CPU连接器分别贡献了737万和120万的利润，我们分析公司上半年第二大客户泰科电子香港采购的8883万的产品主要就是这两种连接器。目前公司DDR已经实现量产，预计年底产能可以达到800万件/月，CPU连接器还处于产能爬坡期，随着工艺的稳定以及资金的到位，明年底产能有望达到200万只/月。
LED与汽车连接器项目仍在培育中，是未来增长的希望所在。LED连接器目前开始小批量供货，汽车连接器与线束也打入了奇瑞、江淮汽车的供应链，这两个项目目前仍在投入和培育过程中。
维持“推荐”评级，目标价格28.0元。我们预测公司2011-2013年净利润分别为1.25亿、2.28亿和2.86亿，年均增长67.4%，每股收益分别为0.62、1.12和1.41元。维持“推荐”评级，6-12个月目标价28.0元/股、对应2012年25倍PE。
（具体内容请见附件）
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