| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 15:12 |
作者： |
程艳华;范飞 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司主要看点：
短期业绩来源明确：硅铁、电石、多晶硅三驾马车铁合金行业：受益于能源价格上涨：硅铁1季度均价同比上涨800元/吨，2季度均价同比上涨约300元/吨；电石：预计产量翻倍。2010年电石产量58万吨，2011年全面释放产能，预计100万吨；多晶硅：进入收获期：2010年试生产，2011年预计1000吨——中期业绩增长来源：多晶硅进入收获季节、继续稳固拓展能源产业链多晶硅业务：公司计划有三期多晶硅投放市场，目前为一期3000吨。氯碱化工项目产能尚未完全释放：60万吨电石联产40万吨PVC、30万吨烧碱、100万吨水泥项目已于5月18日开工建设，预计2012年6月全部建成投产。
煤炭和电力生产规模将根据下游需求进一步扩大——长期业绩看好：未来关注羊绒业务的增长及大股东煤炭资产注入羊绒服装业务：做服装行业的“茅台”，定位高端，业绩进入稳步增长期。公司在服装业务上有较大的雄心，充分利用鄂尔多斯品牌优势，发展高端产业。降低低毛利的外贸出口服装业务，做大国内高端时装，并加大直营比例。
投资建议：
预计公司2011年至2013年EPS分别为1.07元、1.35元、1.76元，按照不同部分我们分别给与不同的估值，羊绒板块给予30倍估值、硅铁25倍、电力20倍、硅锰合金25倍、煤炭20倍、工业硅25倍、电石25倍、多晶硅25倍、其他20倍，综合起来给与25倍估值。考虑到公司的能源特性，以及煤电一体化的成本优势，继续维持公司推荐评级。
（具体内容请见附件）
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