事件：

　　三友化工发布2011年半年报，报告期内实现营业总收入50.85亿元，同比增长39.76%；营业利润4.93亿元，同比增长263.54%；归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比增长252.18%。按10.6亿股的总股本计，实现每股收益0.37元，扣除非经常性损益后的每股收益0.36元，每股经营性净现金流量为0.27元。

　　公司通过董事会决议，同意公司向控股子公司三友盐化单方增资7500万元，增资完成后，三友盐化注册资本变更为1亿元，公司持股比例变为95%，大清河盐化持股比例变为5%。确定三友盐化购买大清河盐化经营性净资产的价格约为7600万元。同时三友盐化按每生产1吨原盐提取8.44元的费用，作为大清河盐化的合作收益。

　　点评：

　　公司公告的上半年盈利与业绩快报一致，与我们此前的预期完全相符。

    主营收入增长源于各产品价格上涨。在原材料及人力成本上升的影响下，报告期内公司各个产品的价格同比都出现一定幅度的上涨，从而推动主营业务收入增长39.76%。其中纯碱业务收入同比增长58.12%，烧碱业务收入同比增长70.50%，PVC收入同比增长18.64%，粘胶短纤业务收入同比增长12.71%，有机硅业务新增收入1.28亿元。

    两碱行业景气推升盈利增长。公司上半年盈利大幅增长主要是烧碱及纯碱行业上半年景气度较高。受益于日本地震后烧碱出口需求的增加，以及中东部地区电力紧缺影响区域内氯碱企业开工率，上半年中东部地区烧碱价格持续上涨，公司上半年烧碱营业利润率达到43.21%，同比增加20.07个百分点。在下游玻璃行业需求增长的拉动下，二季度后纯碱价格进入快速上行通道。由于纯碱在公司业务收入占比超过1/3，因此纯碱景气度提升对公司盈利贡献较大。上半年纯碱营业利润率达到27.04，同比增加12.05个百分点。