| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年07月28日 16:10 |
作者： |
罗炜;关雪 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
上半年业绩符合市场预期：
祁连山2011年上半年实现营业收入16.85亿元，同比增长19.4%，营业利润5.87亿元，同比增长16.2%，净利润2.47亿元，同比增长0.5%。每股收益0.52元。
要点：
上半年水泥及外销熟料销量499万吨，同比增长28%。公司漳县和青海二线项目分别于3月和5月投产。预计文县项目10月投产。预计下半年销量可达到700万吨左右。
上半年平均出厂不含税价格337.6元，比去年同期下降6.6%。
同时，尽管煤炭采购价格上升，得益于规模效应和成本控制，上半年吨水泥成本同比下降12元。上半年综合毛利率35.4%，同比下降1个百分点。
财务费用上升较快，同比上升113.4%；所得税计提较谨慎，上半年有效所得税率23%。
发展趋势：
7月以来，兰州和青海的水泥价格从前期高位分别下调了30元和25元，原因一方面，兰州周边4条生产线和青海西宁周边2条生产线集中释放产能，另一方面铁路建设放缓，水泥需求低于预期。
这个情况低于我们前期3季度价格可以企稳的预期。8-10月，预计价格走势仍然偏弱。
祁连山5条水泥生产线预计最快在2013年初投产，意味着2012年年内甘肃新增生产线将不超过1条，产量的增长主要来自今年下半年投产的产能在明年的发挥。预计明年甘肃产量增长约10%，而需求增长15-20%（考虑铁路建设有一定放缓），明年尤其是下半年之后的供需将好转。
下调2011和2012年盈利预测
由于公司价格表现低于我们预期，下调今明两年盈利预测至1.21元和1.68元。2012年，价格和毛利率趋势向上的假设不变，但是产销量由于兼并收购的不确定性，我们做了一定下调。
维持推荐评级
股价经过前期充分的调整，今明两年估值分别为13.9x和10x，作为成长股的长期投资价值逐步显现。建议偏好成长股的长期投资者逢低买入。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
