| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月28日 16:05 |
作者： |
彭全刚 |
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上半年实现每股收益0.083元，符合我们预期。公司2011年上半年实现销售收入9.1亿元，同比增长34％；营业利润0.3亿元，同比减少38％；投资收益0.6亿元，大幅增长606%；归属于上市公司净利润0.3亿元，同比增长33%，折合每股收益0.08元，基本符合我们预期。
电量带动收入增长，煤价上涨拖累盈利。受益于公司装机增长，上半年，公司累计完成发电量26.2亿千瓦时，同比增长41.5%，从而带动营业收入大幅增长，但由于煤价上涨，公司燃料成本增加，导致公司利润率、毛利率均出现下滑，毛利率由去年同期的20%降至15%。另外，公司去年投产的金山二期，由于市政建设等多方面因素导致供暖面积及供热量未有大幅度增长，影响公司盈利。
白音华盈利良好，投资收益喜获丰收。白音华煤电项目是公司最为优质的资产，上半年，电站和煤矿分别为公司贡献投资收益3440万元和2345万元，共占公司净利润的202.5%，成为公司业绩的支柱。海州煤矿达产后，全年可生产500万吨原煤，保守估计吨煤净利润50元，全年贡献投资收益约0.5亿元。..项目储备丰厚，未来发展值得期待。未来，公司还拥有大量的电力和煤炭储备，如在建的丹东热电（60万千瓦）、筹建的白音华金山二期扩建（132万千瓦）和丹东金山二期扩建（60万千瓦）等。另外，公司现有煤矿产能为700万吨，根据远期规划，海州煤矿将扩建至2400万吨，届时，公司权益装机将由目前的151万千瓦增长至372万千瓦，增长146%，煤炭产能也将由目前的700万吨增长至2600万吨，增长270%，公司步入高增长期。
维持“审慎推荐-B”的投资评级。暂不考虑定增对公司的影响，我们预计2011～2013年公司每股收益0.33元、0.45元和0.54元。由于公司未来具有较高成长性，给予2011年每股收益30倍PE，目标价为9.9元，维持“审慎推荐”的投资评级。
风险提示：项目投产滞后于预期、煤价上涨带来成本压力。
（具体内容请见附件）
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