| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月28日 15:53 |
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收入增长略超预期，下半年终端网点数还将快速增加：分产品看，拳头产品蛋白粉/维生素/矿物质系列产品贡献1个亿收入，同比增长91%，且由于去年底涨价因素以及上半年采用了一些原来库存的原材料双重因素，导致此类产品毛利率在今年上半年原料成本普涨的情况下，较去年同此上升2.1个百分点。此外，从收入分地区增长看，西北、华北、东北地区分别增长177%、93.4%、93.1%，这一态势也符合今年在全国拓展渠道网点的经营思路，预计年底终端网点数可达2万个。
上半年净利润增速低于收入增速主要由于本次费用率高于去年同期9.3个点：去年年底由于计划签约姚明，因此公司有意在上半年控制了品牌推广费，导致去年营销费用呈现出前低后高的态势。而今年上半年品牌推广费已达12.6%。目前对于下半年的营销活动公司已经做了安排，预计全年费用率将保持这一水平。
项目储备丰富，为产品更新做足准备：上半年公司拥有营养素补充剂和保健食品批准证书39项，在途申请待批的新产品50余项，为公司未来产品更新换代、产品线继续扩张打下良好的基础。
上调盈利预测：预计2011-2013年收入分别为5.6亿元（YOY62%）、8.8亿元（YOY57%）和13.6亿元（YOY54%），分别调高7.6%、4.7%和4.8%；归属母公司净利润分别为1.7亿元（YOY85%）、2.6亿（YOY50%）、3.9亿（YOY54%），上调幅度为8.3%。维持“买入”评级，年内目标价72-84元。
（具体内容请见附件）
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