| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年07月28日 15:24 |
作者： |
康凯 |
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金信诺主要从事中高端射频同轴电缆的研发、生产和销售，主导产品多为特种电缆。公司产品广泛应用于移动通信、微波通信、广播电视、隧道通信、通信终端、军用电子、航空航天等多个领域。
2008-2010年公司实现营业收入分别约计3.06亿元、3.35亿元、5.09亿元，其中2010年轧纹电缆出现爆发式增长拉动了整个营业收入的快速增长。公司整体毛利率接近20%，高于行业平均水平，2010年由于轧纹电缆的发展导致公司毛利率由2009年的25%下滑到19.7%。
最近3年净利润分别为3526、5026、5626万元。
通信领域构成公司产品的主要应用领域，未来市场将保持稳定增长。
从发展趋势来看，射频电缆在通信行业的应用将呈现集中度上升的趋势，毛利率存在下行压力。公司在微细射频电缆和稳相电缆方面将形成“进口替代”效应，较高的技术门槛将使得公司在这些领域享受高速成长和高毛利率，并推动公司毛利润快速增长。
公司在Design-in-Service方面已经开始有益的拓展，即在客户的产品设计研发阶段就与客户展开合作。该模式下，客户对公司将形成依赖，并延伸公司产品供应，毛利率也将得到改善。
项目主要围绕主营业务展开，瞄准的是产能扩展、相应的技术支撑，同时design-in-service的模式也将得到进一步实践。
公司微细电缆、稳相电缆的产品发展，以及业务模式的实践是公司未来增长的关键因素。预计公司2011-2013年按发行后最新股本计算的每股收益分别为0.65、0.87和1.12元。
考虑公司产品结构与核心技术方面优势，给予公司2011年22x-28xPE估值区间，对应公司发行价14.30-18.20元。鉴于近一个月新股上市首日表现，预计公司上市首日定价区间在17.16-21.84元。
（具体内容请见附件）
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