| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月28日 14:43 |
作者： |
陈光尧;张保平 |
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事件：中报净利润同比增长100%公司7月28日发布中期报告，2011年1-6月份实现营业收入21.42亿元，实现营业利润1.52亿元，归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，每股收益0.50元，同比分别增长41%、121%、100%、100%。分行业看制糖业实现收入14.42亿元，同比增长70%，成本10.43亿元，增长61%；造纸业收入5.13亿元基本持平，成本5.26亿元，下降2.5%，依然亏损。
点评：糖价高企，业绩超预期：
公司中期净利润增幅超越市场预期，主要原因在于国内糖价高位运行。6月底白糖价格与去年同期相比涨幅在40%左右，尽管原材料和人工成本也各有上涨，但仍然低于糖价涨幅。
根据最新行业预测，本榨季国内食糖产量又有下调（从1085万吨下调到1045万吨），国内需求量约1400-1500万吨，缺口巨大，国际食糖生产形式也不乐观，预期国内糖价在下半年仍将维持高位，甚或再创新高，这与年初市场预期糖价将下降的情形相反，公司业绩有望继续超预期。
定向增发有望提升公司业绩，也是股价催化剂：
公司在今年3月2日发布了定向增发预案，募资不超过5.06亿元，发行价格除权后18.76元，预计将发行2697万股，募投项目投产后预计年实现净利润6674万元，可增厚每股收益0.23元。
增发项目的实施将缓解制糖业原材料瓶颈，其蔗渣浆环保模塑制品技改项目可充分利用蔗渣资源，平滑利润波动，节能减排项目符合国家政策为公司赢得未来竞争优势。增发价格与目前市价接近，增发事项的推进或将成为公司股价的催化剂。
盈利预测与评级：
不考虑未来增发的影响，预计公司2011-2013年EPS为1.13、0.96、1.10元，对应PE为18、21、19倍，综合考虑增发预案中的增发价格（除权后18.76元），预计6个月目标价23.5元，给予增持评级。
※风险提示：
国内原材料（主要是甘蔗）超预期涨价风险；国际食糖价格超预期下降风险。
（具体内容请见附件）
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