| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月28日 14:14 |
作者： |
杨志刚 |
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公司不仅注重专利创新药物理论与组方研究的原创优势，同时充分吸取了现代制药技术，奠定了现代特色中药研发、生产的基础。建立了通过国家GMP认证的胶囊、片剂、颗粒剂、针剂生产线，建立了通过欧盟认证标准的化学药制剂生产车间，具有年产胶囊剂29亿粒、片剂2亿片、颗粒剂800万袋的生产能力。建立了以络病理论学术推广为中心的独特营销模式，形成了遍布全国的营销网络，营造了“为员工谋发展，对社会作贡献”、“以客户为中心，与市场零距离”的企业文化。“以岭及图”商标成为中国驰名商标，根据国家工信部医药行业工业企业的排名，以岭药业2009年主营业务收入排名47位，利润总额排名28位，企业知名度和核心竞争力明显增强。依靠络病理论指导带动自主知识产权新药研发取得了大量的新专利，公司注重知识产权保护，已经获得授权的国内发明专利及实用新型专利29项、国际发明专利2项、已授权外观设计专利17项。针对上市专利产品，还在不断挖掘新的专利发明点。
以发展创新中医药为主题，在创新络病理论指导下，围绕心脑血管病、肿瘤、感冒呼吸系统疾病、糖尿病及其并发症等发病率高、市场用药量大的四大类国家重点防治的重大疾病，开发系列特色专利中药，在医药行业形成了独具特色的产品布局优势，其中心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位。公司拥有通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药，治疗范围涵盖了心脑血管疾病中缺血、心律失常、心衰三个最常见的适应症，其中通心络胶囊、参松养心胶囊已经成为我国心脑血管病医院用药市场的主导产品。
本项目建设期2年。未来达产后，每年新增营业收入256,272.19万元，税后财务内部收益率为35.43%，税后投资回收期4.94年（含建设期2年)，总投资收益率45.57%，以生产能力利用率表示达产年的盈亏平衡点为34.64%，经济效益良好。
2、以岭医药研究院暨院士工作站（科技创新平台）建设项目本项目建设包括科技创新平台、专利中药新药研发、偱证医学再评价和中药大品种二次开发项目。
2011年上半年，公司营业收入与净利润分别同比增长34%和65%。市场预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为1.08、1.42、1.9元，以2011年为基期的复合增长率为32.47%。考虑到近几年公司新药的逐步投入生产，公司未来业绩增长有望持续。
参考同行业上市公司估值情况，给予公司2011年30-35倍PE，对应公司合理股价为32.4-37.8元。
（具体内容请见附件）
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