| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月27日 14:12 |
作者： |
罗果 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
研究结论：公司专业从事高质量、高附加值的新型塑料管道的研发、生产和销售，产品主要包括PPR管、PE管和HDPE双壁波纹管和PB管材管件,在国内细分产品领域中的市场占有率为5%左右。
我国塑料管材行业目前正以年均25%的需求增速在快速增长，其需求与城镇化有着紧密的关系,十二五期间城镇化建设的持续高速发展、保障房建设和水利工程建设的大规模实施将推动塑料管材行业需求的快速增长。
公司作为PP和PE管材管件的领先生产商，未来将受益于PP/PE管材技术替代金属水泥等传统管材和PVC管材的趋势。国家大力支持发展新型塑料管材，在目前塑料水管产品消费结构中，PVC管材占比40%，但PVC管材耐冲击性较差，且加工过程中会添入某些有毒物质，长期使用对人体有害，而PPR和PE管材则不会出现这样的问题。可以预见，随着未来对管材物理性能标准和健康要求的提高，PVC管材将逐步被PE和PP管材取代。
伟星新材注重品牌战略，所采用的是扁平式的营销模式，产品毛利率处于业内最高水平。扁平式营销模式拥有利润空间大、经营效率高、客户忠诚度高等优点。通过压缩多级经销商，公司提高了自身的毛利率，长期处于同行业最高水平。公司在业务发展上非常注重品牌战略，与万科等主要房地产公司建立了良好的合作关系，在业内形成良好的声誉，并拥有自己的稳定客户群。
公司通过IPO募投项目实现综合产能增长174%，全部投产后公司可达到23亿以上的收入规模。其中新增PPR管材管件年产能3.2万吨、PE管材管件4万吨、HD-PE管材管件1.5万吨。募投项目正处于逐步投放中，预计2011年可释放30%以上产能，2012年释放70%左右产能，..股权激励改善公司治理结构，保障公司长远发展：2011年7月5号公司披露股权激励计划草案。公司拟向13名激励对象授予1000万份股票期权，行权价为17.39元。行权条件为：以2010年净利润为基数，2011至2013年净利增幅分别不低于15%、30%和45%。
预期净利润年复合增长率28%，首次给予公司买入评级，目标价25.50元。根据公司的产能投放和业务拓展情况，我们预测公司2011-2013年的每股收益预测分别为0.91元、1.23元和1.40元，净利润年复合增长率为28%。我们按照PEG为1给予公司28倍的动态市盈率，对于目标价为25.50元，首次给予公司买入评级。
风险因素：保障房建设低于预期导致地产投资快速下滑的风险，原油价格快速上涨对毛利率构成负面影响的风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
