| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年07月27日 10:47 |
作者： |
刘韧 |
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撰写时间： |
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安徽区域经销商龙头
亚夏汽车（002607）为安徽省最大的汽车经销服务商，2010年安徽省狭义乘用车销售市场占有率11.7%。公司现有33家（投入运营32家，在建1家）品牌轿车4S店、3所标准驾驶员培训学校（投入运营2家，在建1家）、1家汽车保险经纪公司、并拥有3M汽车装潢产品安徽代理授权。
新开4S店数量增加
从公司近三年新开店的历史经验看，除比亚迪品牌外，新建店开业一年后均实现了盈利，且盈利水平逐年增长。除募投项目的6家4S店外，公司还积极申请新开4S店特别是中高端品牌4S店授权，预计未来三年公司新开4S店数量将远高于历史水平。
成长期且费用控制能力强
公司主业包括新车销售、维修及配件、驾驶员培训及保险经纪等，2010年占毛利比重分别为56.9%、35.5%、3.6%和4.0%。受益行业景气，2009-2010年公司收入增长率分别为57.8%和37.2%，净利润增长率分别为58.3%和91.3%，公司处于快速成长期且费用控制能力较强。
合理价值区间22.6-28.25元
本次拟公开发行不超过2,200万股，占发行后股本总额8,800万股的25%。预计公司未来三年净利润分别为9958万元，1.24亿元和1.52亿元。预测2011-2013年摊薄（发行后股本）每股收益1.13元，1.41元和1.72元。考虑公司为汽车消费需求旺盛的安徽省经销商龙头，按2011年20-25倍PE，建议合理询价区间22.6-28.25元。
（具体内容请见附件）
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