| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年07月27日 10:36 |
作者： |
张朝晖 |
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主营业务造血能力有限，债务负担承重。公司（600868）属综合性集团公司，自1996年转型以来，以水力发电为主，曾经一度被称为“民营水电大王”，目前公司主要经营水力发电、铜箔的生产和销售。由财务数据可知，公司举债过多，财务费用居高不下，靠主营收入无法实现扭亏为盈。事实上，公司也已经数度出售资产。在2010年，更是在保壳与偿还银行贷款的双压力下，先后四次出售资产，收入6.43亿元。
大股东不断减持，控制权分散。公司（600868）股权结构比较分散，经营情况也较为复杂。大股东广东梅雁投资有限公司持股比例仅为3.5%，且从公开资料显示，2007年11月份至今的短短三年时间里，梅雁投资已累计减持ST梅雁2.2亿股，占到总股本的11.62%。最近一次减持就发生在2010年11月初，梅雁投资又减持了1932万股。公司目前公告的前十大股东，除第一大股东外均为自然人。与第一大股东频频减持不同，其他自然人股东纷纷在近两年内购买公司股票，许多还有过投资其他ST类股票的经历，表达了对于ST梅雁（600868）强烈的重组预期。
公司市值约66亿，壳资源价值适合特定受众，借壳难度较大。
通过分析我们发现，梅雁目前的壳资产并不是一个受众很广的标的。首先，其股本较大，若收购方要获得30%的股权，则*ST梅雁要对其非公开发行8.14亿股，以目前的20日均线3.57元为增发价，则收购方的评估净资产值要在29.07亿以上。但同时，这样大的壳也可以容纳一些巨型的企业借壳，理论上这个公司壳可以被置入的资产上限为594亿，这也是梅雁这个壳资产的特殊性所在。此外，随着证监会《关于修改上市公司重大重组与配套融资相关规定的决定（征求意见稿）》的公布，新规定发行股份购买资产与配套融资可以同步操作，这样对一些规模较大和资质较好的资产而言，ST梅雁将变得比较有吸力。
（具体内容请见附件）
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