| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年07月27日 10:34 |
作者： |
张朝晖 |
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长期绩效较差，靠主营业务扭亏为盈成为奢望
对于股份公司的主营业务分析可知，其现存的业务无法支持扭亏为盈，摘星去ST，更谈不上上市公司的做大做强，因此，股份公司若想解决眼下的困难，从而有更好的发展，必须通过资产重组之路来解决。
实际控制人实力强大，保壳意图明显
控股股东为陕西建设机械（集团）有限责任公司(24.95%)，而实际控制人为陕西煤业化工集团有限责任公司(持有陕西建设机械（集团）有限责任公司比例：100.00%)，最终控制人为陕西省国资委。2010年，“摘星戴帽”的*ST建机虽然通过资产的受让与出售实现扭亏为盈，根据相关规定，只能“摘星”。2010年的保壳行动，对大股东而言，其仅仅占有股份公司24%的股权，却付出高昂的成本保壳，（在大股东收购上市公司三捷物业的交易中，该物业公司成立短短几个月溢价率高达89%，溢价金额高达1601.53万元，占上市公司2010年净利润的99%，同时，相当于大股东付出了1217.16万元的保壳成本）此种行为不具有可持续性。因此，从长远发展来看，通过资产而整体改变上市公司的基本面才是未来发展的必然趋势。
未来重组之路
几年来，随着陕煤集团高管更迭，重组思路与方案发生改变，股份公司风波不断，历经了财务作假，高管违规买卖股票，非公开发行未获批准，以及向大股东高溢价的转让股权转以保壳等等，资产重组之路可谓艰辛。综合分析大股东旗下资产后，我们认为施工业务单元的资产无论从规模还是资源互补性而言都很合适*ST建机。施工业务单元包含的成员单位有两家分别是陕西煤业化工建设（集团）有限责任公司和西安重工装备制造集团有限公司。陕煤集团对两家公司皆为100%的控股。2011年7月16日，大股东陕煤集团公告将将其持有的陕西建设机械（集团）有限责任公司（原*ST控股股东）100%的国有股权无偿划转至西安重工装备制造集团有限公司也佐证了我们这一观点。
对于2011年以后的财务状况，我们暂时不做预测，因为从2011年的季报来看，其净利润仍然为负，但是根据前述分析，*ST建机重组是迟早的事情，但是其资产重组的时间表尚未确定，不能确定2011年是否会带来新的亮点，请投资者持续关注*ST建机的后续资本运作。
（具体内容请见附件）
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