永新股份：30%增速+18X估值+新兴项目=强烈推荐 |
| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月27日 10:04 |
作者： |
雒雅梅 |
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事件：
公司公布半年报：2011年上半年实现营业收入7.4亿，同比增长20.86%；营业利润7300万，同比增长26.8%；归属于母公司所有者的净利润6200万，同比增长25.9%，基本每股收益0.34元。
点评：
业绩符合预期：我们此前预测公司上半年含税收入8个多亿，净利润6300万，对应EPS0.34元，与公司中报业绩高度吻合。
市场开拓卓有成效，推动收入显著增长：上半年公司收入增长最快的区域主要为河北子公司和国际市场，分别增长40%和53%，合计1.2亿，占总收入16%。主要来自销量增长，除老客户订单量自然增长外，新客户开发是推动收入增长的一个重要因素。
毛利率坚挺是中报最大亮点：上半年油价高位徘徊，导致公司上游原材料价格居高不下，使得市场一度担心公司毛利率下滑在所难免。但从中报情况看，公司上半年毛利率19.14%，同比上升0.37个百分点，未降反增。单季度来看，一、二季度毛利率分别为19.8%和19.21%，环比仅有下滑年。
30%业绩增长+18X估值+新兴项目=强烈推荐：公司上半年订单饱满，预计产能利用率接近90%，相对于85%左右的正常水平，已十分饱和，未来2年来看，公司在建和拟建新老项目均将陆续投产：（1）广州永新1.2万吨高阻隔包装材料2011年7月底投产；（2）黄山开发区基础设施及搬迁改造项目预计2011年12月份投产；（3）黄山开发区1.2万吨多功能包装材料2012年3月份投产；而此次公告拟建的3个新项目我们预计建设期也不会超过2年。这些产能合计共约5万吨，相当于现有产能50%的增长，足以为未来2年业绩增长提供充足动力。同时，产品结构升级仍将是公司未来发展的主基调，因此我们测算公司未来2年能够保持30%左右增速。
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.86元、1.12元、1.47元，对应PE分别为18X、13X、10X，估值优势突出，维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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