| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月26日 14:46 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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近日我们对新乡化纤进行了调研，与公司高管就公司经营状况及粘胶行业现状等进行了交流。
主要观点
1、粘胶长丝产能不断缩减，供需失衡逐渐显现。新乡化纤的产品主要包括粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶和部分自用的棉浆粕。粘胶长丝年产量6万吨，位居国内首位。近年来，粘胶产能不断缩减，目前全球产能仅36万吨，中国产能约20万吨。
工信部10年发布“粘胶纤维行业准入条件”中，明确提出，严禁新建粘胶长丝项目。长丝行业新进之路基本被阻断，而现有企业改造长丝生产线，规模均要求达到1万吨以上，加之从新建生产线到达产，一般均需要一两年时间。因此，我们认为，近一两年粘胶长丝供需失衡的局面很难得到缓解，长丝产品利润将大幅改观。
2、浆粕供应局面改善，粘胶原料成本下降。二季度以来，棉花价格直线下跌，跌幅接近30%，受棉价深跌的影响，棉短绒和棉浆价格也开始补跌。尽管粘胶短纤价格也一路下滑，但其与棉浆粕的价差并没有出现太大的变化。
预计全年棉花总产量可达739万吨，较上年增长18.61%，棉短绒和棉浆粕供应量也将相应增加。
溶解浆方面，受去年浆粕价格暴涨的影响，大量溶解浆改建、新建项目一哄而上，预计11年国内将新增溶解浆产能超过120万吨。浆粕供应不足导致价格坚挺，占据粘胶产业链大部分利润的的局面将得到扭转。
新乡化纤10年底在新疆图设立全资子公司“新疆白鹭纤维有限公司”，组织实施“年产10万吨新型纤维素项目一期工程”，为新乡化纤长期稳定地提供高品质、高质量的棉浆粕原料，产业链向上游延伸，粘胶产品利润将有效升。
盈利预测：预计2011、2012、2013年的EPS分别为0.39元、0.55元和0.62元。对应PE分别为16X、12X、10X。给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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