| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月25日 14:03 |
作者： |
周锐;江琦 |
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撰写时间： |
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公司公告贵州5家浆站预计8月1日起关停，公司将继续协调，同时大力开发现有浆站，加快重庆公司运作，在政府允许范围内适当调整产品的价格。我们认为血液制品供给将更加紧张，产品价格上涨可能性较大。
我们认为贵州浆站若关停，将影响行业20%的采浆量，血浆原料短缺的局面更甚，血液制品供给将更加紧张，产品价格有可能全面上涨；静丙、八因子、特免蛋白(乙免、破免、狂免)供应将更加紧张，尤其是八因子和特免蛋白，供需的极度不平衡将带来价格的全面上涨：
公司是行业中小制品的最大供应商之一，未来小制品短缺局面更严重：公司是国内3家八因子生产厂家之一；同时拥有3个特免蛋白生产文号，是拥有特免蛋白生产文号最多的厂商之一。按批签发数据，10年公司占特免蛋白批签发量约16%，其中破免占28%，乙免占17%；小制品附加值大于静丙，未来有可能成为发展重点，是公司的发展优势方向：吨浆产静丙约1600-1800瓶，产乙免蛋白约1.8-2万瓶，狂免和破免约1.6-1.8万瓶，产值是静丙的3-4倍，附加值大。
小制品提价空间最大，其次为静丙，白蛋白最小：目前小制品尤其是特免蛋白、纤维蛋白原等均由省发改委报备价格，未来随着产品的进一步短缺，我们预计提价30%-50%的可能性很大；静丙目前为各省发改委备案限价600元，限价提高可能性较大，预计提价空间超过20%；白蛋白国家发改委最高限价360元，提价空间约10%。
关停5个浆站，公司仍有13个浆站，未来仍是血液制品前4大龙头企业之一，重庆和河南将成为未来投浆量增长的重要区域，我们预计11-13年EPS为1.06/1.07/1.34元，对应PE为32/32/25倍。建议关注长期投资机会，同时建议关注上海莱士和天坛生物的短期投资机会风险提示：新浆站的开发进度具有不确定性。
（具体内容请见附件）
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