中报业绩符合预期。公司2011年上半年实现营业总收入3.95亿元，同比增长67.60%，实现归属于上市公司股东的净利润8479.57万元，同比增长60.03%，扣除非经常损益1309.11万元后，净利润增长达85.63%。基本每股收益0.30元。

　　销售增长强劲，费用率稳定。募投项目4500万支痰热清注射液自去年下半年投产后，产能逐步释放。上半年销售同比增长了70%，预计全年销售增长近50%。产品毛利率基本稳定。由于财务费用率的下降，公司的净利润率同比提高了2.06个百分点，但销售费用率、管理费用率基本持平，除差旅费外的销售费用同比增加超过100%。

　　后续增长仍值得期待。目前痰热清注射液覆盖医院2300余家，市场提升空间还很大，公司将进一步加大营销网络建设，提高产品市场占有率。在产能瓶颈突破以后，我们预计11~12年痰热清销量为3600万支、4500万支，明年将成为过10亿元的大品种。公司也在不断进行工艺改进，提高熊胆粉等中药材的收率，提高毛利率。

　　口服剂型市场前景广阔。s口服剂型服用方便，患者顺应性更好，我们认为市场空间很大，甚至要超过注射剂市场。目前，5ml痰热清注射液和痰热清胶囊在审评阶段，预计年底有望拿到批件，相关生产线也在今年三季度申请新版GMP认证，四季度可以投产使用。另外，痰热清口服液也将进入III期临床，预计13年左右可以推出。

　　预计公司2011~2013年每股收益0.68元、0.87元、1.14元，目前对应PE分别为30X、23X、20X，继续维持买入评级，目标价35元。