| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月22日 14:25 |
作者： |
陈翀 |
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撰写时间： |
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方正公司研究类模板投资要点:剥离经济型酒店，主攻优势主业。
公司前期公告转让华天之星股权给七天四季酒店（广州）有限公司，此次转让公司可获现金1.26亿元。此举是公司逐步回归优势主业的明智之举，因为华天之星在市场占有率以及知名度等都不及其他经济型酒店，剥离是对主业的进一步专攻，回收各种资源专于高星级酒店的拓展，另一方面，补充公司流动资金可缓解公司现金流压力。我们预计此举是回归主业的第一步，不排除公司进一步收紧其他非主营业务，专攻于高星级酒店的外延式拓展。
做实区域内拓展，风格偏稳健。
公司属于国资委下的企业，政府关系使公司具有不可比拟的绝对优势，公司客人超过80%为政府团队游客以及拥有较低的拿地成本，这是其他酒店集团无法复制的。我们预计公司未来仍将以自营为主托管为辅的方式来拓展酒店项目，重资产的模式将是主要方式，凸显公司偏稳健的风格。
“酒店+地产”模式仍是公司主要的发展途径。
公司为了缓解酒店扩张过程中资金压力的状况，以酒店为主业，出售部分物业的方式快速回笼资金，在综合地产开发的过程中，酒店与住宅地产以互补的方式，不仅能产生房地产收益，而且能快速回笼建设资金，并提高酒店入住率。我们预计未来公司仍将采取此模式进行扩张，但是，鉴于宏观经济调控，房地产面临较大压力的情况下，此模式可能会变相限制公司的拓展空间。
业绩释放仍需时日，潜在项目众多，建议长线投资者积极关注。
公司今年最大的亮点在于中部华天城，今后几年也将是公司最为重点的项目，下半年别墅售出将确定部分收入成为公司今年业绩的一大保证。公司后续拥有诸多项目，除了今年在湖南本地拓展的五家自营高星级酒店之外公司将逐步在湖南的大中小城市延展开来以及省外有意向的地区及省份如东北、新疆等地开拓新的市场。虽然短期来说，业绩释放仍然需要一定时间，但是从长期来看，公司开拓的项目都落地于城市较繁华的地段而且拿地成本较低，升值空间很大，相应价值现难以估量，以现在的股价相比较其内在价值，存在一定被低估，我们预计2011-2013年EPS为0.24、0.25、0.32元/股，建议长线投资者积极关注。
鉴于未来一至两年，公司酒店对外拓展及业务需要大量流动资金，会造成一定资金压力，而且酒店培育一般需要1-2年时间，加上房地产面临国家调控，短期内盈利很难快速增长，我们暂对公司下调评级至“增持”。
（具体内容请见附件）
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