| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月22日 14:21 |
作者： |
王天一 |
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事件：
公司与子公司中航高新设立中航激光成形制造有限公司，中航高新出资3100万元，占中航激光31%的股权；公司出资2000万元，占中航激光20%的股权。
我们的观点：
建立中航激光，项目进入产业化发展阶段。去年底，公司投资建设激光快速成形项目。按照公司规划，激光快速成形项目公司构建分两级组建，首先公司、中航投资和沈阳万家利三方建立了中航沈阳高新，公司持有沈阳高新32.69%的股权，拥有沈阳高新的实际控制权；现在，公司、中航高新、王华明及其研发团队、北航资产、中航投资、北京工业投资公司六方设立中航激光，公司和中航高新合计持有中航激光51%的股权，公司拥有对中航激光的控制权，至此激光快速成形项目公司建设完成。中航激光的设立，标志着激光快速成形项目从实验室阶段转入产业化发展阶段，在公司化的运作下，项目产能将逐步释放，为公司带来业绩的增长。
激光快速成形技术超越美国，全球领先。激光快速成形技术具有成本低、制造周期短、材料利用率高、可制造复杂零件等优势，在先进战机、大型飞机、高推重比航空发动机、重型燃气轮机等重大工业装备的研制生产中具有重要的应用前景。以王华明教授带领的北航团队在飞机大型整体钛合金主承力结构件激光快速成形及装机应用关键技术研究方面取得了突破性进展，解决了激光成形过程中零件“变形开裂”、“凝固组织和内部缺陷”控制和“力学性能”优化等长期制约该技术发展的重大瓶颈难题，技术超越美国，全球领先。此次，王华明的研发团队以技术入股，持有中航激光30%的股权，足见公司对该技术的重视。
激光快速成形技术发展潜力大，将成为公司未来增长亮点。目前，激光快速成形技术已成功应用于我国航空领域。在民用航空，该技术应用于C919机头工程样件Ti-6Al-4V钛合金主风档窗框大型复杂结构件的制造，是世界上首次实现激光成形钛合金构件在民用客机研制上的应用；在军用航空，该技术已在几个重点型号的军机研制中承担了大型钛合金机构件研制和试制工作，并成功试制出综合力学性能达到和超过钛合金锻件的主承力结构件。我们预测中航激光未来3年收入分别为1亿元、3亿元和5亿元，为上市公司带来的净利润0.14亿元、0.41亿元和0.73亿元。未来几年，当中航激光技术成熟、盈利稳定时，公司考虑让中航激光单独上市，这将大幅提高公司的市场估值。
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.63、0.94、1.25元，目标价为27.32元，维持公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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