| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月22日 14:12 |
作者： |
邹序元 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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1．事件
2011年7月21日，兴蓉投资公告2011年中报：公司上半年实现营业收入9.15亿元，同比增长30.37%，实现归属于上市公司净利润2.80亿元，同比增长80.70%，实现每股收益0.49元，同比增长75%。另外，公司将向全体股东每10股派送现金股利1元，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
我们从2009年起一直在跟踪研究兴蓉投资（原蓝星清洗、*ST清洗）。2011年6月28号，我们发表了公司跟踪研究报告《兴蓉投资：被低估的水务龙头》（当时股价17.37元），截止目前，公司股价已经强势上涨了26%。
2．我们的分析与判断
（一）公司上半年业绩超过我们预期
我们前期预计公司上半年每股收益约为0.45元，中报实际业绩高于我们预期的主要原因是自来水价大幅上调、供水量和污水处理量迅速增长。2011年上半年，成都市中心城区居民生活用水价格每吨上调0.6元，公司自来水业务收入为5.55亿元，同比增幅为39.06%，污水处理业务收入3.43亿元，同比增长19.16%。
（二）水务业务将保持稳定较快增长
我们看好公司未来发展前景，认为公司水务业务增长不会遇到天花板，在本地和外地发展都不会有问题。公司水务产能在行业内排名前列，目前自来水产能178万吨/天，污水处理产能150万吨/天，近期公司水务业务在本地和异地发展速度不断加快，全资子公司筹划建设产能100万吨的成都市水七厂，中标15万吨的银川市第六污水处理厂BOT项目和9万吨的连云港市徐圩BT项目。
（三）环保业务不会仅仅是锦上添花
我们认为公司环保业务未来看点很多，例如污泥处理、垃圾渗滤液、再生水以及环保设备等，环保业务将快速发展，未来有望赶超主营水务业务。随着“十二五”环保标准的提高，公司污泥处理和垃圾渗滤液处理工程和运营业务可能在异地进行大规模地复制扩张。我们预计明年环保业务将对公司主营收入产生重大影响。
3．投资建议
我们上调公司盈利预测，预测公司2011-2013年的营业收入分别为17.5亿、22.3亿元、28.2亿元，EPS分别为0.97元、1.18元、1.51元，对应当前动态PE分别为22X、18X、14X。我们预计公司未来业绩年均增长率不会低于20%，看好公司水务和环保业务发展前景，因此维持公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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