| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 15:56 |
作者： |
赵勇 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
盈利预测与投资建议。不考虑公司获得燃料乙醇定点生产资格，预计2011-2013年EPS为0.60、0.81和1.21元。参考同类公司估值，给予公司2011年32倍、2012年26倍估值水平，对应合理价格在19-21元。目前发行价21.50元，对应2011-2013PE分别为36×、27×和17×，估值水平略微偏高，考虑到公司未来可能取得燃料乙醇定点生产资格，从而盈利能力大幅提升，建议谨慎申购。
公司是玉米全产业链循环经济的领跑者。公司以打造“玉米全株产业链”为发展目标，以资源的循环利用为方向，已经形成了“玉米芯→低聚木糖/木糖醇“、“玉米芯废渣→纤维素乙醇”、和“玉米→淀粉→淀粉糖”三大产品链。对资源的循环利用减少了废弃物排放，降低了原料生产成本、采购成本和运输成本。
功能糖是公司核心业务和主要收入利润来源，未来发展空间广阔。公司以低聚木糖和木糖醇为核心的功能糖产品贡献了34%的收入和69%的毛利。预计2014年中国功能糖的总销量将达到22-25万吨，其中低聚木糖将保持25%以上增长，发展空间巨大。
纤维素乙醇将成为公司新的利润增长点。公司生产的纤维素乙醇为第2代燃料乙醇，技术和工艺水平全国领先，利用循环经济模式生产具有成本优势。公司正在申请国家燃料乙醇定点资格，取得资格之后，该项业务的毛利水平将大幅提高，并将享受国家补贴和税收优惠政策，成为公司业绩持续稳定的增长点。
募投项目分析。公司本次募投项目为低聚木糖、食品级木糖及阿拉伯糖、晶体麦芽糖醇、沼气发电和功能糖研发中心等项目。公司的募投项目均属于功能糖产品，符合健康食品和功能食品的发展趋势。募投项目投产后将解决低聚木糖产能瓶颈、进一步丰富公司功能糖产品线、完善循环经济产业链、增强公司盈利能力。
风险提示。原料价格波动；产业政策变化；食品安全问题；募投产品销售风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
