| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 14:54 |
作者： |
于特 |
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半年报完全符合预期，净利润同比增长22.3%
公司发布2011年半年报：上半年实现营业收入4.58亿元，同比增长15.2%；实现归属于母公司股东的净利润7011万元，同比增长22.3%，折合全面摊薄后每股收益0.50元。其中2011年第二季度公司实现营业收入2.18亿元，环比下降9.1%；实现归属于母公司股东的净利润3565万元，环比增长3.3%。我们在今年1月10日的报告中预计公司全年净利润1.40亿元，业绩完全符合我们之前的预期。
出口业务拉高营业收入增速，主要子公司进入平稳运营期推高净利率
今年上半年国内市场广义乘用车销售495.8万辆，同比增长8.1%；同期公司主营业务国内营业收入3.78亿元，同比增长10.2%，基本与市场同步。但公司上半年出口收入6440万元，同比增长63.3%，拉高了公司整体营业收入增速5个百分点。公司的产品特点决定了公司需要在客户附近建厂，公司的9个主要子公司分布在全国7个城市，其中除新设立的上海崇林河、杭州湾双林和柳州双林3家子公司尚未正式经营生产而出现小额亏损外，其余6家子公司均盈利良好，净利率在11.8%~19.8%之间。随着主要子公司进入平稳经营期，公司期间费用率较2010年全年下降2.1个百分点，推高公司净利率至15.3%，创公司历史新高。
下半年投资进度将明显加快，期待汽车座椅核心零部件尽快实现产业化
此前由于公司将募投项目实施地点由宁海转移到各种条件都更好的杭州湾汽车产业园，截止上半年计划投资3.28亿元的募投项目仅完成投资1451万元。随着公司于2011年5月20日成功竞得杭州湾甬新G-5#工业用地，7月15日成功竞得柳州柳北区G（2011）20号地块工业用地，公司下半年在杭州湾、重庆和柳州三个新工厂的投资进度将明显加快，因而我们预计公司在下半年的期间费用率将会有所反弹。在产品研发方面，通过近几年的努力，公司已基本完成汽车座椅核心零部件产品研发工作，市场导入取得突破性进展，下半年公司将进一步加强与客户的技术合作，尽快实现研发产品产业化，这将成为公司未来新业务的增长点。
估值水平将随座椅产品产业化提升，上调至“买入”评级
我们预计，公司今年下半年的大量投资必将产生较多当期费用，下半年业绩将基本与上半年持平。而如果公司的座椅核心零部件成功实现产业化，新增产能将使得公司在未来3年将迎来又一轮高速发展。因而我们认为，今年下半年公司的估值水平将随着公司座椅产品产业化的进展而上升。维持1月报告中的盈利预测，上调目标价至25元，上调至“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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