| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 14:52 |
作者： |
周励谦 |
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公司简介：主营电视节目和影视剧投资制作和发行的传媒集团
公司的主营业务是电视节目、演艺活动和影视剧的投资制作和发行业务，经过十二年的发展，打造了业内领先的联供网为平台的“内容+渠道“整合运营模式；公司2010年主营业务收入和净利润分别4.8亿元和1.13亿元，在电视栏目制作及演艺活动上处于国内领先，电影发行上位列民营电影发行企业前三甲。
节目制作形成工业化生产模式，媒体网络价值支撑其全方位营销服务体系
公司已形成电视节目工业化生产模式，目前制作10档日播栏目和1档周播栏目，共计5.5小时，每日首播1200余频次。通过节目联供网综合发行自制日播电视栏目、演艺活动及外购电视剧等内容资源，丰富的节目内容和难以复制的强大的覆盖发行网络是其核心竞争力，公司形成利用节目内容换取广告时段的独特盈利模式，凭借十余年的广告营销经验和多角度全方位的营销服务支撑主营业务收入的长期增长；节目供应量的增加及网络覆盖范围的扩大支撑是未来业务增长的重要动力。
电影新型发行模式顺应行业发展趋势，规模提升助其爆发式增长
公司创新的电影直营发行模式符合行业发展趋势，将能够在未来竞争激烈的电影发行市场中占据一定的优势，同时今年在电影业务方面投入明显加大，全额投资了电影《画壁》、《四大名捕》2部电影，上半年已发行的2部电影实现1.89亿的票房，电影业务规模提升将增强公司的盈利能力。
募集资金项目分析：提升原有业务节目制作业务实力，发力电视剧发行
募投项目增强原有强势业务—电视节目制作、演艺活动实力，同时增大电视剧发行的投入，提高该业务收入，购买的电视剧通过节目联供网发行，发行风险低，同时电视剧的加入有助于增强频道内容的吸引力，提高收视率，进而提高广告收入，便于向其他频道扩张，从而有助于提高公司的综合实力。
盈利预测与投资建议：
我们预计2011-2013年EPS分别为1.59、2.36、3.51元，未来3年复合增长率50.5%，我们认为，公司盈利模式独特、行业地位突出，壁垒高且未来可拓展空间大，我们综合其相对估值和绝对估值，得出其合理价值区间为62.0-65.2元，建议询价区间为57.3-61.9元，对应2011年36-39倍PE。
风险提示：
审查风险，影片票房达不到预期的风险，创业板公司存在投资估值风险
（具体内容请见附件）
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