| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 14:15 |
作者： |
张正华 |
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撰写时间： |
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2011年7月20日联化科技发布了2011年半年报，公司2011年上半年实现营业总收入12.33亿元，同比增长32.62%；实现营业利润1.49亿元，同比增长33.08%；实现利润总额1.52亿元，同比增长33.59%；实现净利润1.29亿元，同比增长49.53%。基本每股收益为0.51元，同比增长45.71%。分配预案为每10股以资本公积金转5股。
点评：
公司业绩维持高速增长，盈利符合市场预期公司半年报显示公司继续保持高速增长，业绩符合市场预期。公司的主要业务农药中间体制造收入同比增长45.57%，毛利率为39.80%；另一主要业务医药中间体制造收入同比增长17.57%，毛利率为31.85%。公司中间体制造业务增长的主要原因是原有产品销售稳定增长，研发投入持续加大，新产品产出增加，客户结构不断优化。历史业绩表明公司是一个优秀的成长型企业，从2005到2010年公司的年复合增长率高达33.49%，这在国内化工行业上市公司中是出类拔萃的。此次中报披露的业绩情况表明公司仍处于高速增长期。
增发项目为公司未来业绩提供保障江苏联化年产“300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”公开增发募集资金投资项目正在加紧建设中；台州联化的规划设计正在有序推进，海涂填土整理正在紧张施工中，“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目”也将尽快建设。此次增发项目投产后，预计将新增销售收入10.18亿元，新增净利润2.20亿元。相比2010年公司净利润2.03亿，净利润增长高达100%以上，相当于再造一个联化科技，因而我们相信公司业绩未来三年增长很有保障。另外，公司也正在对此前宣布收购的永恒化工的组织系统进行梳理。对永恒化工整合完成后，将能为公司的产品提供原料配套，拓展和延伸公司主营业务的产业链，进一步完善和提升公司产业发展布局。并且能形成与公司核心技术的协同作用，为现有客户提供较为稀缺的光气业务，从而进一步扩展定制生产业务范围，对公司未来的发展将产生积极的作用。
盈利预测鉴于农药和医药中间体产业的良好发展前景，和公司在定制领域已经取得的领先地位，加之增发顺利实施后的产能扩张效应，预计公司2011-2013年EPS分别为1.03、1.45和1.97元（摊薄后），维持公司“买入”评级。
风险提示未来中间体行业竞争加剧；新项目进展未达预期等。
（具体内容请见附件）
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