| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 13:59 |
作者： |
李超 |
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投资要点：
二季度收入和净利润同比增速有所放缓、但环比均实现了正增长。二季度收入14.93亿、同比增长1.17%、环比增长1.72%（一季度营业收入14.68亿、同比增长23.3%、环比增长5.4%）；二季度归属于上市公司的净利润1.73亿、同比出现7.33%的下滑、环比增长20.45%，摊薄每股收益0.16元（一季度净利润1.44亿、同比增长26.8%、环比增长29.4%、摊薄每股收益0.13元）。我们分析从五月底开始，下游需求的短期波动影响了公司在第二季度的业绩表现。
中国区域PCB制造市场仍将傲视全球。受益产能持续转移、中国区域PCB制造市场仍将傲视全球。2000年到2009年全球PCB行业产值几乎原地踏步，但不同区域之间却产生了巨大的变化，欧洲和美国在全球市场份额大幅下降，日本和台湾基本保持不变，中国和韩国增长迅速。未来五年PCB产业向中国大陆的产能转移趋势仍将持续，并且是高端产品为主的产能转移，从而确保中国市场获得年均9.3%左右的增速、远高于全球平均水平。
覆铜板行业格局稳定、公司扩产高端项目强化市场优势。①CCL厂商集中度不断提高、竞争格局趋于稳定。全球前十大CCL厂商产值占比从2005年的64%提高到2008年的75%，生益科技在全球市场中占比也从4.5%提高到8.3%，目前位居全球第四、国内第一。②增发募投聚焦高端项目，公司市场地位有望得到进一步加强。公司通过非公开增发募集资金投资建设挠性板、HDI板和LED铝基板项目，这三个项目预计于2011-2013年间陆续竣工投产，完全达产后将增加公司销售收入25.4亿左右，增加公司净利润3.37亿左右。
维持“强烈推荐”评级，维持6-12个月16元的目标价。我们预测公司2011-2013年净利润分别为6.50亿、9.16亿和11.53亿，年均增长29.3%；摊薄每股收益分别为0.59、0.84和1.05元。维持“强烈推荐”评级，维持6-12个月16元/股的目标价、对应2011年27倍PE。
风险提示：非公开增发募投项目风险、原材料价格大幅波动风险等
（具体内容请见附件）
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