| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月21日 13:51 |
作者： |
李凡;王海青 |
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撰写时间： |
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投资要点：
行业高景气下玻纤价格持续提升，促进业绩快速增长。金融危机以后，全球玻纤企业产能增速明显放缓，预计今明两年增速1%-2%，产能达到488与520万吨，而需求预计增长11%-12%，对应需求量483万吨与541万吨，行业高景气将得以维持。公司作为国内第二大玻纤企业，自2009年下半年国外大型玻纤企业开始提价以来，也宣布自2011年1月1日起产品提价7%-12%，4月1日再次提价约4%。产品价格提高成为业绩最大驱动力。公司还宣布7月1日起提价10-14%，下半年业绩仍将快速增长。
上半年业绩增长超50%，我们预计全面摊薄后每股收益达0.5元。除了价格提升外，需求增长使公司产能得到充分利用。公司一季度销量20万吨，全年预计销量可达90万吨，较去年的77万吨增长约17%。公司发行1.54亿股收购巨石49%股权的方案已获准，公司将全资控股巨石集团，权益产能增长将增厚未来业绩。我们以5.81亿股计算，预计上半年摊薄后EPS可达到0.5元。
长期看，产品结构提升将使盈利能力增强。由于玻纤纱产能转移已基本完成，行业未来发展方向在高档玻纤纱与深加工制品。国外深加工领域集中度较高，但国内企业规模普遍较小。公司目前中高端产品占比约45%，未来将提升至90%；而制品目前在公司产能中占比低于10%，未来将增至30%以上。公司将通过技术改进等实现产品结构升级，拓展玻纤深加工领域，提高公司盈利能力。
给予“推荐”的投资评级。预计公司2011-2013年收入为61.45亿、69.61亿、73.81亿元。考虑定向增发收购巨石集团事件完成，假设按全年并表计算，全面摊薄的EPS为1.5元、2.08元、2.38元；假设按半年并表计算，则全面摊薄EPS为1.19元、2.08元、2.38元，给予“推荐”的投资评级。
风险提示：国内外紧缩政策下需求复苏低于预期。
（具体内容请见附件）
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