| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月20日 14:24 |
作者： |
侯利;胡又文 |
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撰写时间： |
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成立青岛软控检测系统有限公司点评
两大战略考虑促成子公司成立。公司投资5000万设立全资子公司青岛软控检测系统有限公司，将以目前公司橡机系统事业部中的检测产品作为业务基础。我们判断主要是出于以下两方面战略考虑：一是欧盟近期出台了新的法规，由2012年11月1日起，要求在欧盟销售的轮胎必须标示燃油效率、滚动噪声和湿抓着力等指标的等级，这一方面将迫使国内轮胎企业更加注重产品品质检测，增加对相关检测设备的需求，另一方面对一些新指标的强制检测也使得新型检测设备的开发成为当务之急，独立运作有利于公司开展与国外企业的合作，开发新产品；二是检测产品与其他橡机产品差异较大，独立经营后不会影响其他产品正常生产，反而可以对相关业务团队创造更大的发展空间和平台，且从长期来看，X射线检测、激光检测等技术应用领域十分广泛，具备跨行业拓展潜力，独立化运作也是考虑到检测产品未来可能跨领域发展而做出的必要制度安排。
从产品布局到部门升级，多项业务进入快速拓展阶段。进入2011年，公司先后成立了华控能源、检测系统有限公司和废旧轮胎循环利用事业部，原有的多个研究所升格为事业部或者子公司，这表明公司多年来围绕轮胎生产的全产品线布局已经取得了明显成效，很多产品即将进入到快速拓展阶段，需要通过部门的升级来给予组织上的保障。公司未来仍有多项业务具备独立运作发展的潜力。
重申买入-A评级，下半年投资机会凸显。我们认为，随着人员和组织磨合逐步完成，公司三季度新增产能有望快速释出、交货情况将得到极大改善，随着三季度缅甸项目开始产品交付，三季报预期将较为靓丽，且海外市场、跨行业拓展、同业整合、废旧轮胎翻新和裂解等多个方面在三季度或下半年取得突破的概率极大。上半年公司新增订单保持快速增长，如上述领域取得突破，全年订单将大幅增长，公司2012年仍有望保持50%以上的收入和净利润增速。我们维持对公司2011、2012年EPS0.85和1.29元的预测，重申买入-A评级，6个月目标价格34元。
风险提示：海外市场拓展慢于预期使订单增速低于预期
（具体内容请见附件）
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