| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月18日 13:58 |
作者： |
周锐;江琦 |
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撰写时间： |
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公司公告11年中期净利2820-3102万，同比增50%-65%，符合预期。
投资要点：
主打产品医保放量效应显现，业绩增速有望持续：2011年公司主打产品特利加压素共进入9个省医保；胸腺五肽共进入13个省医保，新进医保有望带来老产品的大幅放量，业绩保持较快增速；特利加压素——升级替代和医保共同促进放量：用于食管胃静脉曲张出血快速止血，效果优于生长抑素和奥曲肽，用药更方便。
在研新产品看点多，主打首仿药显示出公司研发实力强：公司在申报生产批件的新产品主要有爱啡肽、卡贝缩宫素、胸腺法新等，市场前景均看好，有望成为公司下一步增长的持续动力：
爱啡肽——国内首仿，市场潜力大，有待开发：全球销售金额6亿美元，竞争品主要为氯吡格雷、替罗非班和阿西单抗。我国人口数量大，做PCI手术人多，市场容量约1400万支，具有开发潜力；卡贝缩宫素——缩宫素的高端产品，升级替代效应有望显现：我国剖腹产率超过40%，且持续上升，卡贝缩宫素优势有：1）效果更好；2)作用时间快，2分钟见效，作用1小时(普通产品作用20分钟)；3)用药方便，不用连续滴注，普通缩宫素半衰期1-6分钟，需连续滴注。
海外市场DMF和ANDA并进，有望成为首批制剂出口的企业，分享海外市场收益：公司比伐卢定已向美国申请ANDA，未来爱啡肽也有望申请。公司采取的方式较新，实现制剂出口的可行性很大，看好。
公司专注多肽药物市场，瞄准重急症首仿药物，研发实力强，后续品种丰富。我们预测11-13年EPS为0.78、1.14、1.6元，动态PE分别为47、32、23倍。首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：新品种上市的时间和市场开发具有不确定性。
（具体内容请见附件）
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