| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 14:40 |
作者： |
罗泽兵 |
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在上半年国内铁路工程发标有所推延的情况下，公司加大其他工程承接的努力取得良好回报。截止目前公司新签工程合同额预计在200-250亿元之间，其中非铁路合同占到90%以上，较过去两年40%的占比水平显著提升，显示了今年上半年公司在铁路市场相对冻结的局面下路外市场开拓的努力取得显著回报。此次新签合同中最主要的项目为贵阳花果园、五里冲住宅项目，建筑面积约600万㎡，中标价120亿元，这一重大签约项目显示了公司在铁路以外工程市场上同样具有良好品牌及市场拓展能力。
3季度末国内铁路工程发标将趋于正常，东南亚跨境铁路也有望进入正式实施阶段。上半年国内铁路基建市场除少数地方性城际铁路项目仍在持续招标外，客运专线及普通铁路的新线招标大部分处于推延或方案调整的状态。我们判断到3季度末国内铁路工程的发标将整体趋于正常，公司所在的西南市场多条普通铁路新建工程合同将陆续授出；同时，上半年公司控股股东中国中铁与缅甸政府达成的长达810km跨境铁路的初步协议在年底前正式实施将是大概率事件，公司作为西南地区主要的铁路工程局直接受益的潜力巨大。我们判断公司今年新签工程合同仍将在500亿元以上，维持与去年持平或小幅增长，到年底公司在手合同充足率仍将在2.0以上，业绩锁定性良好。
短期融资券及中期票据的发行计划有利于减轻债务负担及提高业务规模。
日前公司股东大会分别通过了发行不超过10亿元短期融资券及发行不超过10亿元中期票据的债务性融资计划。根据资金使用计划，这部分融资额的50%用于归还银行贷款，50%用于补充经营性流动资金，我们预计公司未来每年财务费用有望下降10%左右，年节约额在1500万元左右；同时，流动资金的补足也将显著提升公司的业务承接能力。
维持强烈推荐的投资评级。公司凭借良好的品牌和市场拓展能力，在非铁路市场合同的显著增长有效弥补了上半铁路订单的下滑，随着3季度末国内铁路新线和东南亚跨境铁路的陆续启动，预计公司全年新签合同仍将保持正向增长；同时，公司物资销售、房地产业务分部也处于良好发展阶段。
预计2011-2013年公司EPS分别为0.93、1.21和1.58元，维持强烈推荐。
风险提示：工程企业收入结算进度波动等。
（具体内容请见附件）
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