| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 13:51 |
作者： |
廖万国 |
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撰写时间： |
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事项
公司发布业绩预增公告：预计2011年1-6月份净利润同比增长50％以上。
主要观点
（一）、营销改善渐显效果，国外销售、国内制剂双轨推进。海正药业是中国原料药领先企业，受益国际产业化转移良机，海正药业凭借强大的研发、EHS以及质量保证等优势，成为国外企业寻求合作的理想合作对象。此外公司积极实现产业升级，成功将公司原料药的优势延伸至制剂，逐渐形成了原料药外销和原料药合同生产两大成熟业务，国内制剂和国际制剂两大成长业务，基因药、创新药等新兴业务的业务发展结构。
（二）、新模式带来新发展。纵观公司发展历史，我们发现每一次产业模式的革新都迎来一次快速发展的新机遇。2003年获得辛伐他汀仿制药企的订单，销售大幅上涨；2006年开始公司聚焦高毛利的肿瘤原料药、国内制剂销售增长较快、以及向雅来提供万古霉素等多个因素导致业绩的二度上涨；截止2010年底公司共有24个API品种获FDA注册，17个API品种获COS证书，以及15个制剂在40个国家注册完成，公司开始朝着制剂打入国际市场的宏远目标不断迈进。公司即将和辉瑞合作研发专利到期药物并利用辉瑞的销售平台实现相关药物的销售，成为全球制药龙头的仿制药合作伙伴，公司制剂全球化进程加快，有望迎来发展的新起点。
（三）、十年磨一剑----单抗药物即将进入收获期。白总独具慧眼，投资生物制药的研发十年，海正药业每年研发投入较大，公司技术中心有20多位来自美国、德国、意大利等海外高级研究人员，和国内外的研究机构有着广泛的合作，公司生物制药也得到了长足的发展。目前公司已经具备了单抗从载体构建—大规模发酵—下游纯化的关键技术，抗体表达水平较高。并且创新生物新药肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白已经完成II期临床试验，III期临床和生产批件申请同时进行中，我们分析认为有望于今年年底或者明年年初获批。今年肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白新进多个省医保，未来公司产品上市后快速放量值得期待，单抗产品将成为公司业绩增长的新亮点。2009年肿瘤坏死因子单抗全球销售额达到220亿美元，并且多个该类药物将于2012-2016年间专利过期，不排除未来和辉瑞合作进入规范市场，分享国际单抗快速成长的盛宴。
（四）、投资建议：维持“推荐”评级。维持2011/2012/2013年EPS 0.99/1.41/1.89元的盈利预测，对应PE为38X/27X/20X。公司受益国际产业转移，未来有望逐步实现仿制药物出口规范市场，并且国内制剂销售不断改进中，未来单抗产品获批，市场前景看好，维持“推荐”评级。
（五）、风险提示：汇率风险、国外业务不确定性大、国家抗生素相关政策的不确定性。
（具体内容请见附件）
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