| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:20 |
作者： |
刘元瑞 |
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第一，8月出厂价有升有降，冷轧卷与部分镀锌产品小幅上调，其余品种均平盘或下调
根据现货价格的走势来调整期货价格是国内大钢厂一贯调整出厂价的做法，而从过去数据来看，三大钢出厂价的调整趋势一直都基本保持一致。因此在宝钢昨日对8月出厂价进行相关调整后，公司今日热轧的平盘与冷轧卷的小幅上调均符合预期，较重的成本压力是公司做出这一调整决定的重要原因之一。
从无取向硅钢来看，宝钢对中低端牌号均进行下调但对高端牌号暂时维持不变，而武钢则对低端牌号暂时维持不变，中高端牌号均有不同程度的下调。
虽然缺乏数据支撑，但我们猜测武钢低端牌号无取向硅钢此次价格并未下调的主要原因来自于成本的支撑。经历了前期的持续下调后，即便是中高端牌号的无取向硅钢价格也已经处于相对较低的历史水平，且从3月份高点至今已经有大约1750-1850元左右幅度的下调。可以想象低端牌号无取向硅钢的价格目前应该已经基本接近成本线附近，继续下调的空间有限。经历了大幅下调后的无取向硅钢，价格是否触底尚不敢完全断定，但目前盈利相比前期高点已经有了相当大幅度的下滑却是不争的事实。
当然从不同品种调整的幅度来看，高端牌号依然优于中低端牌号。在近些年无取向硅钢产能大幅扩张的同时，高端牌号产品因其用途高端，产品综合性能以及质量的稳定性等各个方面均较中低端产品有更高的要求，使得其产能扩张相对要慢于低端产品而在当前格局下享有一定幅度的溢价优势。
第二，公司出厂价与市场价的价差基本平稳，仍处在不高的水平上
8月出厂价调整后，公司出厂价与市场价的价差相比7月份水平基本维持平稳，总体处于并不高的水平上。
第三，8月价格调整后，单月业绩可能继续维持在较低的水平上
我们根据现有情况对公司业绩进行简单测算，主要的假设条件有以下几点：
从估算的数据来看，3季度长协价环比2季度将有小幅下降不过基本上持平，影响不大；假定公司拥有2个月左右的长协矿石库存周转，则3季度长协价的变动暂时不会对公司成本造成影响；产量的假设考虑鄂钢公司的因素，假定6、7、8三个月份的产量水平分别为190万吨、195万吨、195万吨。
由于成本压力依然较重，在公司仅对小部分品种出厂价小幅上调的情况下，8月业绩环比基本持平，可能继续维持在盈亏平衡附近。同样需要注意的是，简单测算考虑的因素较少，无法对实际经营过程中的种种复杂因素进行完全模拟，但看起来8月份继续维持在盈亏平衡附近应该是大概率事件。
第四，维持“谨慎推荐”评级
由于下半年需求恢复的不确定性，我们仍暂不调整公司的盈利预测，预计公司2011、2012年的EPS分别为0.28元和0.32元，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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