| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年07月12日 14:51 |
作者： |
刘韧;陈政 |
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1H11每股收益预计0.69-0.80元
根据此次业绩预增公告，计算出2011年上半年公司净利润3.03～3.50亿元，每股收益0.69-0.80元。其中，1Q11每股收益0.57元（83.7% YoY），2Q11每股收益0.12-0.23元（-44.6%～3.4% YoY）。
公司经营稳健，利润增长符合预期。2011年1、2季度利润波动较大的主要原因是，房地产项目结算因素，使得利润在1Q11集中确认。从全年业绩看，汽车贸易业务受益高端品牌车型旺销，利润有望保持20%以上同比增速；房地产业务上半年取得可观收益，预计4Q11仍将是房地产收入结算高峰，全年利润增长可期。
汽车贸易，积极扩张
1H11公司汽车销量保持正增长，其中进口车同比增长约20%，占总销量超过10%。进口及中高端车型热销，将有力支持汽车贸易业务利润增速远高于销量增速。目前公司经销网络90%在浙江省内，省内50%在杭州，竞争激烈，盈利能力受限。未来发展方向为“江浙+中西部”，预计每年新增20-30家店，其中一半在浙江省外，稳健发展，新增点以自建为主。虽然非公开发行被迫暂停，公司仍将通过自有资金+多种融资途径保证未来至少2年内汽车经销网点扩张的资金需求。
期待新机制，寻求新机遇
公司新一届董事会、管理层正在逐步确立中，此次换届选举代表着物产元通与中大集团全面融合，统一目标规划、统一预算考核，公司战略也有望从“有房有车”向“汽车优先发展”转变。我们认为，积极的变革信号，理顺的管理机制，都将为物产中大未来发展带来全新的机遇。公司盈利能力持续增强的前提下，汽车贸易业务估值较同业明显偏低的现状也有望改善。
重申买入评级，11-12年EPS分别为1.56元和2.08元
预计公司2011-2012年净利润预期分别至6.85亿元和9.15亿元，每股收益分别为1.56元和2.08元（不考虑摊薄）。重申买入评级，目标价29.4元。
（具体内容请见附件）
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