| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月12日 13:57 |
作者： |
惠毓伦 |
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传统业务恢复高增长正轨
在中国移动大幅提升基础网络和机房资本性支出的趋势下，作为主要收入来自中移动的企业，我们认为公司将是受益弹性最大的标的。预计2011年公司动环产品线主营收入将达到2.08亿元，增长率为50%，毛利率保持稳定。
键能产品线方面，预计公司2011年营业收入达到近6000万元，增长率为100%，毛利率保持稳定，为34.35%。
视频监控行业空间巨大 公司新业务业绩爆发
通过使用超募资金成立子公司并参股CALSYS INC，公司产品线已经从原来运维信息化领域扩展至行业空间更大的安防视频领域，并且所设立子公司拥有视频监控技术的制高点，通过并购渠道型企业，公司视频监控产品线业绩将爆发性增长。根据公司战略，我们认为公司将继续使用超募资金并购渠道型安防企业获取市场，预计2011年—2012年公司视频产品线将实现销售收入3000万元、16000万元、24000万元。
盈利预测与估值
预计2011年—2013年营业收入为3.05亿元、5.01亿元、6.30亿元，净利润为6835万元、10075万元、11543万元，EPS为0.77元、1.13元、1.30元，对应当前股价下PE为33倍、22倍、19倍，超募资金帮助公司进入千亿级需求的安防视频行业，我们给予公司“买入”评级。考虑到公司现在销售规模较小，未来增长空间巨大，业绩具有较高确定性，我们认为公司享有溢价，按照2012年30倍PE，公司12个月合理价位为34元。
风险提示
1）运营商集采导致公司毛利率下滑；2）超募资金并购渠道型企业进度具有不确定性。
（具体内容请见附件）
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