| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月11日 15:59 |
作者： |
史海昇 |
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撰写时间： |
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新能源汽车驱动电机业务方面（2011年新业务）
我们认为，方正依托原有的电机制造能力，其新能源汽车驱动电机研发也较为顺利，技术已基本成熟。目前，公司新能源汽车驱动电机的生产厂房建设顺利推进（接近封顶），三季度相关生产设备将到厂进行安装调试。保守估计，2011年底公司新能源汽车电机产品就将实现利润，出货量在1500-3000台之间，2012年则将开始大批量生产和销售，我们预计，2012年全年总产量将达到20000台以上，毛利率有望达到30%以上的较高水平。
汽车常规电机业务方面（2011年新业务）
经过多年努力，方正公司生产的汽车座椅电机产品已经顺利成为美国江森公司在大陆的首选供应商。我们认为，经过多年的产品研发和市场培育，公司的常规汽车电机（座椅电机、天窗电机和摇窗电机）已经进入收获期，乐观预计公司2011年的相关产品收入将达到1.5亿元以上。
电脑高速自动平缝机业务方面（传统业务）
快速接受了兄弟的外包订单，2010年方正的电脑平缝机产量10万台（包括自有品牌），我们预计2011年产量将实现翻番，达到20万台左右（由于产品供不应求，公司电脑车目前基本无库存），2012年仍将保持高速增长，有望达到超过35万台的规模。
估值与投资评级
我们预计在2011年公司的收益构成中，原有业务（缝纫机电机及电脑车）仍占主体地位，对EPS的贡献在0.40元左右；汽车常规电机贡献0.13元左右；新能源汽车驱动电机贡献0.02元。2011年全年按EPS为0.55元计算，目前动态市盈率约32倍。我们预计2012年公司仍将延续高增长，EPS约在0.98元左右，对应动态市盈率18倍。考虑到公司较高的成长性，我们维持方正电机（002196）“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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