| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月11日 15:08 |
作者： |
刘亮 |
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国内片式电感行业龙头龙头：公司位于被动元器件领域，主要从事片式电感器和片式压敏电阻器等被动电子元器件的研发、生产和销售，其产品主要应用于通信、计算机及消费类电子产品等领域，公司片式电感器产量约占国内总量的30%，居全国第一。公司2010年营收4.49亿元，同比增长37.8%，归属于上市公司股东净利润9584万元，同比增长56.0%。2011年1季度营收1.37亿，同比增长34.5%，归属于上市公司股东净利润2297万元，同比11.1%，同比增速有所放缓，其主要原因一是电子行业景气度回归正常水平，二是主要原材料上涨带来成本压力。
电感行业需求稳定成长，国内实力企业有望承接国外产能转移：电感、电容、电阻等被动元器件是电子行业重要零组件，是电子产品中不可或缺的组成部分，根据2009年日本产业信息调查会的《电感、变压器市场报告》的数据，2009年全球电感市场数量和金额分别为5,278亿只和5,485亿日元（398.21亿人民币），预计2013年全球电感市场数量和金额将分别达到11,087亿只和7,895亿日元（573.18亿人民币），2009~2013年全球电感市场数量和金额的平均年增长率分别为20.39%和9.53%。销售金额增速落后于销售数量增速的主要原因是产品单价的持续下降。随着电子整机向轻、薄、短、小的趋势发展，片式电感占整体电感器市场规模的比率将随之增长。日本厂商占据了全球电感市场的龙头地位，但在此次地震中日本电感龙头企业村田、TDK、太阳诱电不同程度遭受损失，公司的绕线电感等产品线确实在震后接单有所增长、产能较为紧张，但据了解日本企业的生产也在逐步恢复中，我们认为此次地震为顺络这样有实力承接国外订单转移的企业带来机遇，订单转移是否为长期尚待观察。
盈利预测：公司是国内电感行业龙头，是少数在国际高端片式电子元器件市场中具有竞争力的中国企业，公司规划未来五年成为片式电感领域全球前三位企业，为此将持续扩大公司的产能规模。原材料上涨等因素在短期对公司毛利率产生一定影响，公司通过规模效应及高端产品上量可以消化一部分成本压力，同时股权激励费用在2011年起大幅降低，使公司期间费用率有所改善。公司股权激励的解锁条件为2010-2012年各年加权平均净资产收益率不低于10%，净利润年增长率不低于15%，也为公司未来业绩增长提供了一定的安全边际。我们预计2011年至2013年公司每股收益为0.67元、0.90元和1.11元，给予公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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