| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月07日 14:18 |
作者： |
钦琛 |
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公司主要从事基础化工产品和精细化工产品(食品添加剂)的生产、研发和销售。目前对外销售额较大的基础化工产品包括三聚氰胺、液氨、甲醛、硝酸、新戊二醇、碳酸氢铵等，食品添加剂主要是安赛蜜和甲、乙基麦芽酚。公司食品添加剂收入约占总收入的30%，毛利约占总毛利的50%。
目前全球食品添加剂品种已达到25000多种，常用的添加剂品种有5000多种，能够直接使用的大约有3000—4000种，常见的有600—1000种。根据中国食品添加剂和配料协会发布的《食品添加剂行业竞争格局分析》，全球食品添加剂2010年各类食品添加剂销售额约为400亿美元，近三年来增长速度平均在10%左右。
我国餐饮业的快速发展带动了我国食品工业的高速发展，我国的食品添加剂行业也以较快的速度增长。从产品产量和销量看，主要品种年均增长率在15%左右。根据中国食品添加剂和配料协会的统计，2008年全国食品添加剂行业主要产品产量达到586万吨，比2004年增长了77.5%，销售额达到582亿元，比2004年增长了73.7%。2009年全行业主要品种产量达到671.5万吨，同比增长14.59%，销售额达到669亿元。
公司在安赛蜜和麦芽酚的产能均为4000吨，是国际第二大安赛蜜生产商，公司募投项目将新增5000吨安赛蜜产能。公司另外两个募投项目分别为20万吨硝酸铵钙(硝态氮肥)和供热系统节能减排。公司利用自有资金建设的3万吨三聚氰胺和15万吨硝酸也在今年上半年投产。
以2011/06/26日股价，食品添加剂和基础化工主要可比公司2011年动态PE均值为30倍和20倍，预计公司2011-2013年EPS为1.33、1.75、2.01元，给予公司2011年20-22倍PE，合理定价区间为26.60~29.26元/股。
风险提示：原料价格大涨；新增产能无法消化。
（具体内容请见附件）
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