| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月06日 14:22 |
作者： |
周锐;王威 |
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撰写时间： |
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尚荣医疗7月5日晚公告：四川省通江县人民政府全权委托公司负责以工程融资代建的医院建设整体解决方案（BT）模式进行通江县人民医院整体项目的建设、安装及设备配置，该项目（除目前已投入的土建工程7000万元外）总投资为人民币2亿元，其中通江县人民医院自筹资金30%，其余70%由公司提供买方银团信贷融资额度；四川省通江县人民政府承诺为项目提供全额贴息同时出具还款担保文件及土地质押予公司。
投资要点：
县市级医院市场容量可能超过市场预期。随着我国医疗资源下沉和政府投入增加（国家曾明确提出每个县至少有1所县级医院基本达到标准化水平），县市级医院在十二五期间将成最快增长极，我们预计11年县市级洁净手术室仅新增市场容量就超30亿，增速超30%。上饶市立医院1.2亿订单（5月4日公告）和本次2亿订单印证了我们此前对县市级医院市场的判断，这部分市场的容量有可能超过市场预期；
尚荣在三级医院的优势有望延伸至县市级医院市场。尚荣2007年-2010年上半年公司客户中三级医院占比超50%，三级医院客户的标杆作用将会促进公司在县市级医院市场的推广；未来公司有望大幅受益于县市级医院市场的增长；
整体解决方案提升公司竞争力。医院为了专注于主业，而将相关工程打包外包的方式将是重要趋势，两大单都是基于此模式。尚荣以工程﹑买方信贷﹑设备和后勤托管等作为支撑的整体解决方案的优势较明显，公司行业浸润多年，随着行业景气度的到来，将进入收获期；
业绩将逐步好转。上市对公司业绩的正面刺激将逐步体现，负面因素也在逐步消化，预计从11年3季度开始，公司的业绩有望逐步好转；
维持强烈推荐评级。我们预测公司11-13年EPS为0.70、1.12和1.80元，维持强烈推荐的投资评级。
风险提示：项目进度不达预期的风险
（具体内容请见附件）
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