| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月04日 15:28 |
作者： |
董俊峰 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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1．事件
昨日鲁丰股份（002379，SZ）在没有新发布公开信息的情况下涨停。
2．我们的分析与判断
（一）公司处于产能释放期公司青岛项目预计今年投产。投产初期产能利用率不高，我们预计年末到明年上半年有望达产，届时公司产能将得以大幅提升。
（二）公司现有业务竞争力较强公司目前主要业务模式是LME铝价+加工费模式。公司加工费议价能力较强，产品差异化比较明显，具有一定的定价主动。公司有负责定价的专门团队。
公司目前中间产品盈利较为丰厚，并且拥有相对较为强大而销售团队。
（三）公司长期发展面临挑战我们认为，公司目前的中间品盈利模式可能无法随产能扩张同步增长。公司目前海外销售毛利率相对较低，尽管公司对此作出“是为了抢占海外市场”的解释，但我们认为从经验看，公司规模进一步扩张后，海外市场的毛利率可能进一步降低。
3．投资建议
我们认为该公司未来两年处于明显扩张期，业绩释放可能将较为明显，且公司处于从小市值成长为大市值公司的成长期，具有一定的投资价值。
4．风险提示
有两点风险我们认为值得特别留意：
一是公司的毛利下跌风险。公司扩产后，目前海外业务毛利已经较低，若未来扩张仍依靠海外业务，则毛利可能进一步下跌。
二是公司扩张风险。公司从小公司成长为大公司的过程中，可能遇到一般企业扩张中遇到的各种问题。从调研情况看，公司对未来前景十分乐观，对这方面困难估计并不充足。
（具体内容请见附件）
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