| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月04日 15:01 |
作者： |
窦泽云 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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壳干净，价格公允；8.36亿取得62%控股权，1.29倍PB收购，标的公司资产主要是现金及现金等价物，综合负债0.09亿港元；
面临全面要约收购义务，上市资格仍会保留；考虑到收购方的资产及盈利状况，预计持有人不会要求收购方以对等价款全部购买所持股票；当金地获得过多股权后导致壳公司面临退市时，金地可选择将多余股权卖给第三方，以保证股权不会过度集中，至祥置业上市资格将继续保留。
公司成功取得在境外上市平台，预期主要支持公司商业地产发展；对金地长远发展有战略意义。成功取得港股主板运作平台，将为金地商业地产发展提供平台融资支持，与集团大力发展商业地产的战略相匹配。
预计壳公司的融资功能将体现为收购集团已有项目和增发新投项目；预计未来至祥置业将对辉煌增发以购买辉煌持有的部分资产，实现融资。收购方辉煌商业系金地集团在香港注册的子公司；公司在建和拟建的商业面积在100万平米左右，为相关运作提供了充足空间。
维持“强者恒强的”行业投资策略；港股融资功能的发挥将进一步加剧行业分化；香港市场对于龙头和非龙头有明显的估值差异，更认同龙头的盈利稳定性和成长性，随着A股地产融资功能的持续丧失，香港市场有望成为融资新的渠道，龙头公司融资优势将进一步凸显，同时考虑到规模企业的纵深优势，优势企业的利用港股融资平台的可行性和操作性都更强，融资成本也更低，融资格局的差异将导致行业进一步分化
收购对短期业绩和资金面影响不大，未来香港平台融资功能的发挥将有利于公司快速发展，考虑到公司销售规模和毛利率的双重提升，公司的估值优势明显，维持公司“强烈推荐”评级；
（具体内容请见附件）
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