| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年06月30日 15:37 |
作者： |
罗樨 |
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心脑血管类品种伴随行业高增长公司中药处方药的主打产品复方血栓通胶囊年销售额达3亿元，广东省内外销售占比大致分别为55%和45%，我们认为公司在大品种运作方面，不论是对既有市场的精耕细作（省内），还是新市场开拓（省外），都已经具有丰富的经验。未来伴随省外市场的进一步发展，这一主力品种预计还可以维持30%左右的高速增长。指纹图谱等高技术应用使得该产品成为真正意义的现代中药的又一典型，我们认为其有望成长为三七口服剂中的“复方丹参滴丸”。公司另一重要品种，华南药业的脑栓通胶囊与复方血栓通胶囊同属心脑血管用药大类，因此，销售渠道的协同效应明显，事实上，脑栓通胶囊2008年起销售额一直保持翻番增长，目前年销售额已达4000万以上，毫无疑问，该产品将成长为公司的另一个“复方血栓通”。
众生丸或受益广东基药推广及抗生素使用控制众生丸进入广东省基药目录，作为其中的独家品种，随着基药制度在广东的推行，众生丸通过省内基层医疗机构的销售大幅增长。公司计划通过加强对各个基层机构，如社区服务站等的覆盖，使其能够作为OTC产品深入基层的销售终端带动产品销售。另外，政府要求各医疗机构减少对抗生素的滥用，降低抗生素在药品使用中的比例，中药类的抗菌消炎药有较大可能分享释放出的市场空间，众生丸或从中受益。
营销网络全国布局在市场开发方面，依托于复方血栓通胶囊，公司积极开拓省外市场，建立全国销售网络，且覆盖医院数量增长明显加速。面向市场的扩大或将使得本处成长期的公司主要产品进一步加速成长。同时公司还积极加强对医院不同科室的覆盖，一方面，使得现有产品需求得到深入挖掘，另一方面，这更是公司战略层面的考虑，对于目前产品二次开发，公司已经在积极申报新的适应症领域，这些新科室的开发即与公司新产品的应用领域相对应，从而保证新产品推出后迅速实现对目标市场的覆盖。
盈利预测及评级预计公司未来三年EPS分别为0.92、1.18和1.53元，考虑公司外延式扩张预期以及未来加速增长的态势，给予公司12个月目标价35.4元，对应2012年30倍PE，买入评级。
（具体内容请见附件）
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