| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月28日 14:36 |
作者： |
张镭;邓学 |
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调整增发底价至16.31元
冷却器龙头地位明显，11年维持稳健增长。公司以35%和45%重卡中冷器和油冷器的市场份额领航冷却器行业。2011年一季度实现收入4.16亿元(+34.2%)，公司依托强大的配套和研发实力，预计主营业务收入超过16亿元。
重卡国四法规将为公司创造成长机遇，公司新产品SCR将成为未来收入支柱。我们认为国IV法规预期下，重卡国III向国IV过渡的主流后处理技术SCR终将大规模推广。公司与清华大学历时两年多合作开发的SCR产品，明年将开始投产并销售，未来增长空间广阔。按照5%的市场份额，预计12年将创收6亿元。
多元化和出口市场，成长将延续。公司依托重卡产品领先优势，在产品多元化和出口市场上步伐稳健。与吉利、松芝股份成立合资公司正式切入乘用车热交换市场，为卡特彼勒提供冷却模块将提升在工程机械领域的市场地位。出口市场回暖明显，11年欧洲市场增长加快延续趋势，提升公司增长潜力。
推荐理由：我国汽车零部件产业进口替代持续深化中，公司是国内冷却器领域龙头，发展稳定，多元空间广阔；同时面临排放法规机遇，未来空间巨大。公司产品技术实力卓著，优势明显，看好SCR产品创造的腾飞机遇，建议重点跟踪。
投资建议：基于以上分析，我们预计公司11-13年EPS分别为1.16元、1.55元、1.76元。基于我们对公司长期成长性的判断，我们认为公司11年的合理估值接近23倍，未来6-12个月目标价至25元，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济放缓，重卡行业停滞，国IV法规延迟实施将导致公司未来两年业绩不达预期。
（具体内容请见附件）
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