水井坊：DIAGEO收购案终获批复 业绩拐点仍待明年 |
| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月28日 14:31 |
作者： |
张镭;柯海东 |
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DIAGEO奋斗5年，拿下水井坊控股权胜券在握。2006年公司MBO完成后，管理层通过出售母公司全兴集团43%股权的方式，从集团层面引入世界酒业巨头DIAGEO，开创了国内白酒企业与外资深度合作之先河。2008年DIAGEO从四川全兴股份有限公司工会处进一步购得全兴集团6%的股权，合计持有全兴集团49%的股权，2010年3月，DIAGEO拟以1.42亿收购管理层持有的4%的全兴集团股权，从而以53%的股权控股全兴集团，并间接控股水井坊，成为水井坊新的实际控制人，该交易在历时一年多，得到商务部批复后，目前，仅剩证监会审批。
据媒体报道，公司的管理层曾表示在该交易完成后，不会继续向外方转让全兴集团股权。
公司是四大高档白酒品牌之一，DIAGEO欲将其打造成新增长引擎。公司在2000年推出的水井坊，凭借差异化定位、营销，成为中国四大高档白酒之一，而DIAGEO占全球烈酒28%市场份额，欲将水井坊倾力打造成为其新增长引擎。公司现有2万吨基酒，其中40%～45%可以用来勾兑水井坊高档酒。而且水井坊的产能约为5000～6000吨，公司为规避外资禁止控股中国名酒的法规，剥离掉全兴酒业，并未影响到水井坊的产能，目前水井坊销量仅为2000吨左右，产能利用率仍有较大提升空间。2月15日公司股东大会审议通过了再投资22.83亿元在中国最大的原酒基地邛崃扩充2.8万吨的基酒产能。根据我们的前期调研，邛崃的地理环境酿造浓香型白酒具天然的成本优势，出酒率可达48%，优质品率可达30%+，将进一步提高公司高档白酒的产能。
管理日趋规范，团队稳定性问题有望得以解决。2006年12月DIAGEO与公司开展合作后，便开始向公司派驻高管，帮助公司改善质量控制、财务、销售等方面
（具体内容请见附件）
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