| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月22日 14:28 |
作者： |
曾旭 |
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加入航空联盟是增强国际竞争力的必然选择
随着全球天空开放，航空业竞争日益加剧，竞争方式已经由以前的航线对航线、网络对网络的竞争演变为联盟对联盟的竞争。任何航空公司的规模都不可能大到覆盖全球市场，因此在广泛布点成本较高的前提下，加入航空联盟或组成航空公司联合体是最快捷、高效的途径。
航空联盟可以藉由各成员所串联而成的环球航空网络，提供乘客一致的高品质服务以及全球认可的识别标志，并加强每个联盟成员在本地及全球所提供的统一产品和服务。结盟后的新措施包括：为旅客提供更多班机选择和票位安排服务，联盟成员航空公司航班迁往同一航站楼以提供更方便的接转机联系，常客旅行积分的互换通用，机场贵宾厅的相互通用等等。这些措施可以使得联盟成员提供旅客于购票、机场报到及登机时更多的便利，同时减少成本、提高效率，以合作代替竞争。
据统计，目前星空联盟、天合联盟和寰宇一家三大航空联盟占据了全球航空客运市场约80％的份额，全球按销售收入排名前20位的航空公司都是三大航空联盟的成员。无法获得结盟机会的一些较小航空公司可能会被剥夺公平竞争的机会，其生存环境将进一步恶化。
在此背景下，携手世界级航空联盟成为中国航空公司构筑全球航线网络，增强国际竞争力的重要选择。2007年11月中国南方航空正式加入天合联盟；2007年12月中国国航和上海航空正式加入星空联盟；2010年4月16日中国东方航空与天合联盟签订入盟意向书，2010年11月1日上海航空退出星空联盟，随东航一起拟加入天合联盟。
盈利预测与估值
行业方面，国内市场景气、高铁降速且直达车次偏少、国际油价回落、人民币升值加速；公司方面，枢纽战略持续推进、整合后的协同效应日益显现、正式入盟有望进一步提升国际航线竞争力――在这些利好因素的作用下，我们预计东航2011年业绩较2010年仍有望小幅提升，因此上调2011～2013年EPS为0.50、0.49、0.54元，给予12X PE，估值6.00元，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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