| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年06月21日 14:11 |
作者： |
高峥 |
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撰写时间： |
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公司近况：
6月16日，中国玻纤高管参加了中金公司组织的上市公司与投资者交流会。主要交流要点如下：
1. 价格方面：今年1-5月，经过提价后公司玻纤出厂价格恢复到6000元/吨左右，上半年毛利率可望达到35％以上；7月1日起继续上调价格10％～14％，毛利率将进一步提高。目前价格水平较金融危机前正常的均价6700～7800元/吨仍有一定差距。
2. 销量方面，预期本年将实现销售约90万吨，较10年76万吨有显著增长。一季度为传统淡季，公司已实现20万吨销售，二季度销售情况继续转好。
3. 供求方面，海水淡化、农田水利、管道建设及高铁枕木等领域可能为玻纤带来新的需求增长点；而各主要厂商目前无重大扩张计划及在造项目，未来产能增长有限。
盈利预测：
我们预计公司2011年销量90万吨，同比增长18.4%，平均价格上涨约12%，毛利率35%，每股收益1.70元。截至目前，公司量价均符合预期，我们维持公司2011～2012年业绩预测为1.70元和2.30元，目前股价对应PE分别为16和12倍。公司业绩弹性较大，中国玻纤业绩对于产品价格敏感，产品价格上升1％，对应EPS变动约5％。
估值与建议：
维持“推荐”评级。从季节性来看，三季度为传统的销售旺季，下半年销售量较上半年会有一定提升；同时7月1日起开始执行新的出厂价，价量齐升，预期公司盈利水平会有进一步提升。风险：
1、欧盟反倾销力度加大；2、全球经济二次探底；3、市场估值中枢下行带来的系统性风险。
（具体内容请见附件）
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